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5 北美页岩气和页岩油相互推动的革命 - Michael Rodge

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北美 页岩 相互 推动 革命 Michael Rodge
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012 | 核心观点  美国页岩气发展迅速,但要将此模式复制到北美以外地区,会比较困难,因为该 “生态系统”的很多关键因素在其他地区尚且缺失 ̶ 油气资源的私人所有 ̶ 竞争结构  页岩油的革命正在进行 ̶ 转换尚未完成,但页岩油的增长已是全球范围 ̶ 对于油区带来说,寄望于未来五年里出现 3至 5个新的大型区带,但存在基础设施不足和结构性限制  干气钻探将继续令人意外地强劲,但很多井是最近才没有经济性  目前气价很可能跌过头,应该会自 2012年下半年反弹增长 012 | 北美页岩区带 012 | 美国故事背后的多种助推力 北美 中国 阿根廷 波兰 俄罗斯 资源质量 资源规模 产权明晰 政府支持 油服能力 激发创新的竞争环境 投资意愿 有利气价 售气渠道 非常规激励政策 整体机会 /风险 来源 : 源北美 陆 上服 务 012 | 实质上是私营市场的成功 2000至 2010年间, 95%的页岩井都是在私有和州政府所有的土地上钻探的 来源 : 上服 务 012 | 很多的公司,钻了很多的井  0多个作业者,有的仅有一口井  很多公司通过持续生产来保住面积,但新井所占面积最多不超过 3平方千米  2009年以来钻了超过 3000口井,但只开发了不到 10% 来源 : 上服 务 012 | 非常规天然气获得增长 , 令市场困惑  过去 5年天然气总产量增加 30%  “相关性崩溃”导致了价格周期 来源 : 上服 务 40,000 45,000 50,000 55,000 60,000 65,000 70,000 $/00 S 市 相关性崩溃 熊市 相关性崩溃 012 | 但油价十分强劲  北美油气价格比差已经达到历史极值,赢家和输家都有所分晓 ̶ 期货价格虽然缩小了差距,但长期期望比值仍在 20 套利机制作用不直接,转换十分有限 $$/气价格 气价比 012 | 但转换过程较慢  液体含量大于 50%的井占到所有钻井的一半  干气钻井量大大减少 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 il s 国大陆 48州 : 新井 按油气种 类 90%+50%50%90%+ il il 012 | 0 不是有所人在油上都有机会  每个人都 希望 能钻油井,但不是每个人都 可以 ̶ 主要限制在于既往的资产组合投资 ̶ 过去专注于气的公司现在付出代价 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 0 50 100 150 200 250 er s 井 按油气种 类 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 0 20 40 60 80 100 120 il il er s 井 按油气种 类 90%+50%50%90%+ il il 012 | 1 但在全球范围,结果还是相当不错的  极度活跃迅速推动各区带产量增长 ̶ 由于中游难以跟上步伐,造成重要的区域错位 ̶ 但该趋势可持续多年而不对全球价格构成实质性影响 K 200 400 600 800 1,000 1,200 in 大才算大 ? 012 | 2 致密油还很年轻 , 但预计会有限制  只有两个大型区带 —— 每个区带开发程度都不到 15%  但地质和物理对油的限制大于对气的限制 自 2001年来钻井 : %液 体 012 | 3 增长关键在于刚起步区带的成功率  行业对两个现有区带已有很好的把握  但风险 /回报是非常有利的  推动至少八个多油区带的启动和增长 非常规项目的生命周期 证 明期 (婴 儿期 ) 优 化期 (少年期 ) 标 准化期 (成年期 ) 重新 发现 (二次 创业 ) 多气多油 012 | 4 既然气不受欢迎,为何受到追捧?  尽管气价低迷,气的钻探活动仍然强劲  大约 550个钻机都还是针对干气的 (占到所有“钻气”钻机数目的 65%) 截止 2012年 3月 9日的油气井类型 012 | 5 但气价可能是过度抑制  期货市场提供给企业的用于评估近期内在默认区带进行钻井活动的价格  已经极度探低,按照这一价格,美国大多气井都不存在经济性  我们预期生产 /供应会趋减,但要分别等到今年第二 /第三季度之后 $- $$$$$$$ 012 | 6 “烧”的是别人的钱 …  合资企业(外来投资者)推动了增长 ̶ 扭曲的油井经济和“非用即失”的条款推动了资本支出  但交易也已转向油,预计 2012年以后专注于气的交易将会递减 $资项目的资本投入抗载 对 10%净现值下的门槛气价的影响 50 100 150 200 250 300 350 美非常规 合资项目的 钻井投入 抗载 规模 012 | 7 9 é5008 33 1 4770 2900 33 1 4770 5905 300 00 0036, 1 202 872 1199 1 202 872 1219 727 300 77019, 1 713 622 4447 1 713 622 4448 | 7, 21 10 . 0250 60 3 2172 3400 60 3 2072 3599 9 400025, 86 10 6530 7010 86 10 6530 5093 5 #0828218 65 6407 1440 65 6407 1501
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