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页岩气行业投资价值研究报告(简约版)20121212(1)

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页岩 行业 投资 价值 研究 报告 简约 20121212
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是您身边的创业金融投资家 诚信 务实 拼搏 超越 1 页岩气行业投资价值研究报告 (简约版) 重要提示 本 研究报告 是搏实研究部 专门为搏实资本内部股权投资 所 提供的项目投资价值分析报告。本行业有关人士如 需要 对 本 报告 深入 了解,请联系我们,由我们负责解释。我们没有委托或授权任何其他人提供未在本投资价值分析报告中列载的信息和对本报告作任何解释或者说明。 摘要 行业概况:什么是页岩气,页岩气和天然气的区别,页岩气储量,竞争对手分析,市场容量分析,美国页岩气革命。 行业政策:《页岩气“十二五”规划》提出,到 2015 年基本完成全国页岩气资源潜力调查与评价,年产量 65 亿立方米,力争 2020 年产量达到 600立方米。《天 然气“十二五”规划》中对页岩气开发有详细规划。 投资价值分析:投资前景巨大,前期风险较大。 搏实资本投资、运营策略:《搏实研究》搜集了大量的数据、资料,运用各种经济、金融学模式,对页岩气开发阶段、行业价值链进行了评估。结合自身的运营经验和综合实力 ,提出了投资、运营策略。 关键词 页岩气 页岩气革命 天然气 行业研究报告 行业价值链 投资运营 投资策略 商业模式 首次公开招股( 投融资 一、概述 2012 年 3 月 16 日,国家能源局正式发布《页岩气发展规划( 2011》,《规划》提出,到 2015 年,国内页岩气产量将达 65 亿立方米,而 2020 年则力争到达 600立方米。 2010 年美国页岩气产量已经超过了 1000 亿立方米。在过去的 5 年里,美国页岩气产量增长超过 20 倍 ——从 2006 年仅为其天然气总产量的 1%,到 2010 年增长至美国天然气总产量的 20%。目前美国的页岩气成本仅仅略高于常规气。在未来的 10 年里,美国不仅可以一改天然气大举进口的局面,实现全面 自给自足,还有望成为液化天然气出口国。 中国能源形势紧张,页岩气作为有成功经验的解决方案,具有重要的社会、经济意义,已经引起了国家的高度重视。 二、行业概况 (一)什么是页岩气 页岩气是从页岩层中开采出来的天然气,成分以甲烷为主,是一种重要的非常规天然气资源。页岩气的形成和富集有着自身独特的特点,往往分布在盆地内厚度较大、分布广的页岩烃源岩地层中。较常规天然气相比,页岩气藏具有自生自储特点,页岩既是烃源岩,又是储层,不受构造控制,无圈闭、无清晰的气水界面。页岩气埋藏深度范围大,埋深从 200米到深于 3000 米。大部分产气页岩分布范围广、厚度大,且普遍含气,这使得页岩气井能 是您身边的创业金融投资家 诚信 务实 拼搏 超越 2 够长期地以稳定的速率产气,具有开采寿命长和生产周期长的优点。 (二)页岩气和天然气的区别 项目 页岩气 常规天 然气 成因类型 有机质热演化成因,生物成因 有机质热演化成因,生物成因,原油裂解成因 主要成分 甲烷为主,少量乙烷、丙烷 甲烷为主,乙烷、丙烷等含量变化较大 成藏特点 自生、自储、自保 生、储、盖组合 分布特点 受页岩气分布控制,有广布性 严格符合储盖地质条件 储藏方式 吸附气和游离气并存,吸附气占20%游离气为主 埋藏深度 一般在 200 米 之间 一般大于 500 米 我国储量 估计技术可采储量约为 亿立方米 探明可采储量 亿立方米 开采井型 以水平井为主 以垂直井为主 开采特点 无自然产能出气、需水力压裂等增产技术开采 自然压力开采为主 (三)页岩气储量 全球非常规气 /页岩气资源量丰富。 美国国家石油委员会于基于 数据估算全球非常规天然气资源量约 923 万亿立方米;其中近半数为页岩气( 456 万亿立方米),常规天然气资源量 378 万亿立方米。 页岩气主要分布在北美( 1/4)、亚洲、太平洋地区与拉美。其中北美与中国合计占 45%。 是您身边的创业金融投资家 诚信 务实 拼搏 超越 3 我国页岩气储量丰富。近期国土资源部对我国页岩气资源进行了初步的地质勘探调查。经初步评价,我国陆域页岩气地质资源潜力为 亿立方米,可采资源潜力为 含青藏区)。其中,已获工业气流或有页岩气发现的评价单元,面积约 88万平方公里,地质资源为 亿立方米,可采资源为 亿立方米,是目前页岩气资源落实程度较高,较为现实的勘查开发地区。总体上,我国页岩气资源基础雄厚。 按省 (区、市 )统计,全国页岩气资源主要分布在四川省、新疆吾尔族自治区、重庆市、贵州省、湖北省、湖南省、陕西省等,这些省 (区、市 )占全国页岩气总资源的 (四)竞争对手分析 目前,页岩气行业处于起步阶段,竞争不 充分。中石油、中石化等国企具有政策、资金、行业经验等方面的优势,但是其拥有庞大且易于开采的天然气资源,对页岩气开发缺乏意愿。美资企业具有技术优势,但受限了准入政策的限制。其他企业均处于同一起跑线,谁能抢先完成技术积累,就能获得优势。 (五)市场容量分析 根据国土资源部评价,我国陆域页岩气地质资源潜力为 亿立方米,可采资源潜力为 亿立方米。即使以当前天然气最低价每立方米 计算,其市场容量高达33 万亿。 (六)美国页岩气革命 世界上对页岩气资源的研究和勘探开发最早始于美国。依靠成熟的开发生产技术以及完善的管网设施,目前美国的页岩气成本仅仅略高于常规气,这使得美国成为世界上唯一实现页岩气大规模商业性开采的国家。数据显示, 2010 年美国页岩气产量已经超过了 1000 亿立方米。在过去的 5 年里,美国页岩气产量增长超过 20 倍 ——从 2006 年仅为其天然气总产量的 1%,到 2010 年增长至美国天然气总产量的 20%。有关专家指出,依靠页岩气的开发利用,在未来的 10 年里,美国不仅可以一改天然气大举进口的局面,实现全面的自给自足,还有望成为液化天然气出 口国。 美国的“页岩气革命”已经动摇了世界液化天然气市场格局,并且这一影响还将愈发显著,进而改变世界能源格局。得益于非常规天然气尤其是页岩气开发技术的突破, 2009 年美国以 6240 亿立方米的产量首次超过俄罗斯成为世界第一天然气生产国。产量地位的更替 是您身边的创业金融投资家 诚信 务实 拼搏 超越 4 使美国天然气消费长期依赖进口的局面发生逆转。美国专家兴奋地认为,有了页岩气,美国100 年无后顾之忧。 页岩气的开发,特别是美国页岩气产量的急剧增加,使这个大多数人还十分陌生的能源话题成为热门。悄然降临的“页岩气革命”开始对全球天然气供需关系变化和价格走势产生重大影 响,并引起天然气生产和消费大国关注。页岩气的开发利用,成为低碳经济战略发展机遇的推动力,成为世界油气地缘政治格局发生结构性调整的催化剂。 三、行业政策 (一)开发目标 今年 3 月,中国第一个页岩气发展规划 ——《页岩气“十二五”规划》出台。规划提出,到 2015 年基本完成全国页岩气资源潜力调查与评价,优选 30页岩气远景区和 50明页岩气地质储量 6000 亿立方米,可采储量 2000 亿立方米,年产量 65亿立方米,力争 2020 年产量达到 600立方米。据专家预测,页岩气可采资源量为25 万亿立方米,超过常规天然气资源。 (二)开发现状 中国页岩气开发还处于探索阶段,仅松辽、伊通盆地有几口井开始试气,初产在 1000立方米左右,四川盆地和鄂尔多斯盆地也已经着手准备成立先导试验区。 作为一个新兴的非常规能源,页岩气资源的开发需要大量技术、资金和人员投入。而中国页岩气资源的开发刚刚起步,经验匮乏,技术不成熟,这些因素制约着中国页岩气的发展,页岩气资源的规模开发还有很长的路要走。页岩气开发对技术的要求很高,相对常规天然气来说,开采起来比较难,这主要是由页岩气藏的特点决定的。 为开发页岩气国家先后 进行了 2 次页岩气探矿权招标。 2011 年 6 月,进行了首次页岩气探矿权公开招标, 6 家国有企业参与竞标 4 个区块的探矿权。当时采取的是邀标方式,受邀企业包括中石油、中石化、中海油等公司。最后,中石油和河南煤层气各竞得一区块。 10 月 25 日,第二次招标启动。共有 83 家企业参加投标,一共递交了 152 份标书。其中,国企仍旧是页岩气的主角,民营企业占比达 1/3。此次招标首次向民企敞开大门,民企踊跃参与,很多企业都希望借页岩气勘探实现转型。 (三)发展规划 12 月 3 日,国家发改委能源局正式发布《天然气“十二五”规划》。规划表示: 将页岩气纳入战略性新兴产业加以培育和引导,推进页岩气投资主体多元化,加强页岩气勘探开发活动的监督管理,推动页岩气科学发展。参照煤层气政策,研究制定具体的页岩气财政补贴等支持政策。开展全国页岩气资源潜力调查与评价,优选一批页岩气远景区和有利目标区。页岩气勘探开发以四川、重庆、贵州、湖南、湖北、云南为重点,建设长宁、威远、昭通、富顺 西渝东、川西 东北、延安等 19 个页岩气勘探开发区,初步实现页岩气规模化商业性生产。 开展页岩气专项 科技攻关,包括页岩气资源评价技术、页岩气有利目标优先评价方法、页岩储层地球物理评价技术、页岩气水平井钻完井技术、页岩储层改造及提高单井产量技术、产能预测和井网优化与经济评价技术等,形成适合中国地质特征的页岩气勘探开发技术体系。同时,着手编制相应的页岩气技术标准和规范,并加快培育专业化技术服务公司。 研究制定《页岩气主要装备自主化专项规划》。依托页岩气开发示范区项目,实现高效钻头、可钻式桥塞及分段压裂封隔器、 3000 型压裂车等关键装备的本地化制造,研究同步压裂和微地震裂缝监测等技术装备;开展新型压裂液、压裂液 处理和再利用、储层伤害机理及保护、分段压裂、长井段射孔和体积改造等技术装备研制,掌握适用于中国页岩气开发的 是您身边的创业金融投资家 诚信 务实 拼搏 超越 5 核心装备技术体系。 (四)补贴政策 11 月 5 日,财政部、国家能源局发布了《关于出台页岩气开发利用补贴政策的通知》。通知表示, 2012 年至 2015 年中央财政对页岩气开采企业给予补贴,补贴资金将按企业页岩气开发利用量以及补贴标准决定, 2012 年至 2015 年的补贴标准为 /立方米,具体标准今后将根据页岩气产业发展情况予以调整。此外,财政部还规定地方财政可根据当地情况给予适当补贴,具体标准和补贴办法由地方 确定。 (五)页岩气成为独立矿种 2011 年 第 30 号 根据《中华人民共和国矿产资源法实施细则》的有关规定,经国务院批准,现将我国新发现的页岩气予以公布。 四、投资价值分析 (一)投资前景 能源是经济的血液,是国家的生命线。能源形势对国家安全、地缘政治有重要影响。基辛格曾经说,谁控制了石油谁就控制了所有的国家。从 2008 年到 2010 年三年的时间,美国页岩气产量就净增加了 1000 亿立方米。也正是因为这一技术革命的成果,使美国义无反顾地撤出了曾牺牲数千美军人生命和开支了万亿美元军费的伊拉克,并相继准备从阿富汗撤军,同塔利班进行和谈,美国再也不留恋对石油资源的控制。中国的能源需求日益增长,国内油气资源不足,严重依赖进口,这对国家安全而言存在受制于人的危险,中国政府对此一向非常重视。页岩气开发,作为一个具有成功经验的解决方案,必然会受到政府高度重视,从而推出一系列优惠政策、经济补贴、舆论支持,引发国内页岩气投资浪潮。据测算,中国的页岩气开发和使用达到美国的水平,将带动至少 4 万亿以上的投资,中国主要的上市公司都将从中获益,并形成一轮牛市。 (二)投资风险 1、技术不成熟。 作为一个新兴的非常规能源,页岩气资源的开发需要大量技术、资金和人员投入。水平井钻井和 10 级以上分段压裂技术是最关键的核心技术,而中国页岩气资源的开发刚刚起步,对这两项技术的掌握还不成熟。这些因素制约着中国页岩气的发展,页岩气资源的规模开发还有很长的路要走。 2、中国地质条件复杂,开发难度大于美国。 中国页岩沉积时代较早、有机质演化程度偏高、埋深小于 3000 米的较少、部分储层埋深超过 5000 米。同时储层连续性不 如美国,气藏构造条件相对复杂、保存条件不利、气体大量丧失。从地表来看,美国页岩广泛分布于地势平坦地区,而中国多处于复杂的山地,增加了勘探开发和产能建设的难度。 3、勘探、开采成本大。 页岩气开发的经济性与常规油气田截然不同。一方面,页岩气由于初始产量较高,所以页岩气井的前期投入能够很快收回,但是为了维持产量,需要稳定投资建造新井,这就需要投资主体及开发主体有持续的资金投入与支持。另一方面,由于页岩气地处地层深层,不同地块的埋深不同,而埋深增加带来的勘探开发成本增加是呈指数级别增长的,这就对页岩气开采商的持续 资金实力提出挑战。 以美国最大的马塞勒斯页岩气田为例,该页岩气田由于泥质岩层巨厚,有 8,埋藏深度 700,所以为开发该气田,页岩气开采商需要钻探 10口井,每口井的 是您身边的创业金融投资家 诚信 务实 拼搏 超越 6 价值大概在 300 万到 400 万美元之间,这样仅用于钻井的投资至少为 3000 亿美元,或者说每开采 1000 立方米的页岩气就需要向钻井投资 197 美元。 据专家介绍,我国页岩气地质条件可能比美国更加复杂,且目前国内已有页岩气井也大都是参数井,具体的勘探开发成本构成不是很清晰。 4、水资源限制、环境风险。 页岩气开发受水资源限制,且易 造成环境污染。页岩气开采的核心技术是水平井钻井法和水力压裂法(或称压裂法)。美国超过一半的天然气都是通过压裂法开采获得。该方法是用“压裂液体”,即化学物质夹杂着大量水、泥沙,用高压注入地下井,压裂邻近的岩石构造,扩张裂口,使天然气能流入井中得以收集。但是这些活动可能会对环境和人类健康产生负面影响,其中包括污染空气、水源和土壤等。页岩气生产区往往是缺水区,而该产业又必须消耗大量水资源,这就形成了一对矛盾,使其生产不可能无限制地快速增加。 (三)投资标的 1、勘探企业 近期国内页岩气投资将集中在勘探环节。 2012 年 3 月国土资源部公布的 亿立方米可采资源潜力也仅仅是建立在国内 60 余口资源评价井勘探数据基础之上,相比美国数十万口井的数据基础,精确度有明显差距。其次,中国页岩气储层地质条件更为复杂,气藏区的开采难度与经济性也有赖大量勘探井数据采集与解释。 目前,国内的勘探企业集中在中石油、中石化内部,缺少独立的投资标的。关注中外合作勘探的可能性。 2、设备制造企业 历史上美国掀起的淘金热,真正依靠淘金赚大钱的寥寥无几,倒是去矿区卖牛仔裤的发了大财,这一思路在今天仍有指导意义。参照美国发展历程,勘探 钻井设备与服务在页岩气开发热潮中持续受益。国内第二轮探矿权招标并未设置行政门槛,从投资所需资金的角度来看,要达到 2020 年 600立方米年产量的规划目标,国内需要钻井 口,总投资为 4800元,三大石油集团难以支撑如此庞大的前期低回报的投资,整个市场需要民营资本填补资金缺口。投资主体限制放开后,投资方将面对优胜劣汰的竞争格局,拥有丰富勘探钻井服务经验与灵活机制的中小设备服务企业将分享下游竞争带来的议价优势与额外收益。 3、技术服务企业 目前,国内油田技术服务公司基本上不掌 握页岩气开采技术,页岩气开发中需要的技术需要从美国企业学习。未来 5 年主要是技术储备阶段,进入大规模开采阶段后技术服务企业将会受益。 4、开采企业 开采企业投资规模最大,承担的风险最多,投资周期最长。从竞标探矿权开始,最早参与其中,最晚受益。我们认为,页岩气开采企业最近几年不会受益,最近 10 年都是页岩气开采的投资期。未来的收益受到生产成本、天然气价格、补贴政策等影响,这些因素目前难以预测。 五、搏实资本投资、运营策略 《搏实研究》搜集了大量的数据、资料,运用各种经济、金融学 分析工具和 模式,对页岩气开发阶段、行业价值链进行了 分析 评估。结合自身的运营经验和综合 投资 实力,提出 如下 投资、运营策略。 (一)开发阶段评估 是您身边的创业金融投资家 诚信 务实 拼搏 超越 7 1、 2015 年之前,勘探阶段。 目前中国页岩气还处于探索阶段。 2015 年之前的勘探进展,主要取决于 2011 年和 2012年获得探矿权的企业。中石油、中石化等公司拥有的技术储备可以胜任页岩气勘探作业。页岩气“十二五”规划提出,到 2015 年基本完成全国页岩气资源潜力调查与评价,优选 300有利目标区。探明页岩气地质储量 6000 亿立方米,可采储量 2000亿立 方米,年产量 65 亿立方米 2、 2015,大规模开采阶段。 预计 2013 年矿权管理和优惠政策将会明朗, 2014 年底国内企业开采技术成熟。页岩气“十二五”规划提出,力争 2020 年产量达到 600立方米。 (二)行业价值链评估 页岩气行业价值链示意图: 页岩气行业价值链评估表: 价值链 主要特征 投入 风险 收益 投资价值 勘探 以国企为主,集中在 2015 年之前 中 中 国内缺乏独立的勘探公司,无直接收益 缺乏投资标的 开采 预计 2015 进入大规模开采阶段 高,须持续投入 高 高 中 输送 以管道输送为主 前期投入较高 低 建成后收益稳定 中 利用 参照美国经验,主要用于发电 中 低 中 中 设备制造 勘探、开采、输送均需要大量相关设备 中,设备制造商须进行技术攻关 低 高 高 技术服务 前期以积累技术为主 技术积累阶段投入较高 低 高 高 (三)搏实资本投资、运营 阶段 1、投资策略 2012,收购、参股美国掌握页岩气开发技术的企业以及掌握了相关设备制造技术的企业。以此为基础,通过收购、重组等资本操作方式,培育国内相关企业。 2014 年之后,根据前期投资状况,进一步强化、整合页岩气设备制造、技术服务相关勘探 开采 输送利用 设备制造 技术服务 是您身边的创业金融投资家 诚信 务实 拼搏 超越 8 企业,提升竞争优势。综合考虑补贴政策以及天然气定价机制改革成效,逐步进入页岩气开采环节,稳步增加投资。关注页岩气管道建设项目招标,适当参与页岩气输送方面的投资。酌情考虑页岩气利用环节的投资计划。 2、商业模式 设计(略) 3、资本运营模式 (略) ( 1)资产 重组 方案 ( 2)首次公开招股( 六、总结 中国页岩气开发方兴未艾,发展潜力巨大,政府高度重视,已推出了一系列优惠政策。未来 10 年,尤其是 2015 年之后,页岩气将获得蓬勃发展,产生巨大的社会、经济效益。从资本市场来看,将造就一轮投资热潮和大牛市。从宏观经济来看,将大大降低能源价格,从而降低大部分生产、制造行业的成本,提高中国制造业的竞争力,对世界能源、经济格局产生重大影响。 搏实研究部 2012 年 12 月 8 日 关于搏实资本 搏实资本是一家国内领先的国际化金融投资服务公司,业务范围涵盖股权投资、私募基金、投资管理和投资银行业务。如欲了解 更多有关搏实资本的资料信息,请您登陆公司官方网站: 如欲了解以上页岩气 行业 投资价值情况,请您直接和我公司投资者关系部联系。 联系人: 高先生 联系电话: 0755箱地址: 资料来源: 1、搏实资本研究部资料库、数据库。 2、部分资料来源于网络。
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