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研究报告浙商证券-慧眼投资精选(页岩气务实清洁能源,

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注:“投资 顾问服务 报告”不同于 “证券研究报告 ”,请参阅尾页声明 慧眼投资精选 7行业研究报告模版 页岩气 : 务实清洁能源,十二五空间巨大  施震陨  胡相斌  86 86 书编号 书编号 要:  上海证券报 : 国土资源部油气战略中心副主任车长波 25 日说,我国正 着手确定页岩气独立矿种的法律地位,并鼓励多种投资主体进入页岩气勘探开发领域 。页岩气是从页岩层中开采出来的天然气,是非常规天然气的重要组成部分。 2030 年页岩气可达到我国天然气总产量的 25%。  中证网: 国金 证券 分析 整个天然气的产业链 ,从时间角度看 ,首选储运环节 (下游需求爆发式增长带动 )、次选勘探开发环节 (上游开采逐步推动进步 );同时在天然气占能源消费不断提高的大背景下 ,拥有天然气资源和分销管网的企业将持续受益。 建议长期持续跟踪关注天然气产业链上的公司 。  中证网: 长城证券 —— 中集集团 ( 000039) 集装箱业务增速逐步回落 ; 能源化工食品装备延续高增长 ;道路运输车辆稳健增长; 海工业务寻求订单突破 。 我们认为: 页岩气属于天然气的一种,就我国当前天然气开发利用现状来看,十二五期间发展空间极大。在我国的能源结构中,天然气比例过低,只有 3%,而世界平均有 24%,我国的这一比例甚至低于印度、巴西、阿根廷等发展中国家。 2010 年,中国的天然气表观消费量为 1080 亿方;根据 2011 年3 月份的国家能源会议上公布的规划, 2015 年中国天然气的表观消费量将达到 2600 亿方。出于能源多元化、能源安全、节能减排等多种角度考虑,国家正实行天然气战略,努力将天然气在一次能源的比重提高至 8%。这样的话,增幅就达到了 166%。而且离世界平均的 24%仍有巨大差距。虽然国家能源局预计 5 年内国内天然气气源供给将增长迅猛,产量将达到 1600方,但进口比例也不低,将进口 900方天然气。对外依赖度较高。我国的进口来源,除了一部分是从海上进口外,也有很大一部分是从俄罗斯及中亚腹地而来。出于未来大国博弈的考虑,从俄罗斯的陆地管道进口,并没有安全保障,大国耍起无赖来更狠,几年前俄乌天然气之争并使得欧洲遭殃就是前车之鉴。从本质而言,俄罗斯继承了历史上沙皇的无道德、无责任和无诚信的特质。所以独立发展天然气能源,寻找更多元的来源是一项重要课题。 页岩气就是一个非常重要的来源。在北美,页岩气的开采已相当成熟,美国很大一部分的天然气就来自于页岩气。我们认为,鉴于开采环节投入大、风险高、收益周期长,资本市场的功利特性料并不青睐此,相对而言,相关设备、关键部件、天然气储运环节的公司会更快的体现其效益,甚至提前反应利好。今年以来相关公司的表现已给出了很好的证明,例如富瑞特装。对此,我们建议仍需持续保持关注 ! 财富管理 中心 投资顾问业务报告 浙商证券 财富管理 中心 |投资咨询报告 1 究资讯精选 中国 证券报: 我国鼓励多种投资主体进入页岩气勘探开发领域 国土资源部油气战略中心副主任车长波 25 日说,我国正着手确定页岩气独立矿种的法律地位,并鼓励多种投资主体进入页岩气勘探开发领域。 车长波 25 日在第 11 届中美石油天然气工业论坛上说,有页岩气勘探资质并有雄厚资金实力的企业,可以参与招标竞争;而资金实力雄厚,无气体勘探资质的企业可与有资质的单位合资、合作,以共同参与招标的工作。同时,他指出,“已经拥有的油气矿业权的区块,可在区块内开展页岩气的勘探开发,不需要另外申报许可证。” 车长波说,我国将加快页岩气资源管理的法制建设,填补页岩气勘探开采等相关技术规范和标准,充分引进竞争性机制,完善对外合作模式,加强监督力量,维护页岩气勘探开发秩序有序健康发展。 据了解,页岩气是从页岩层中开采出来的天然气,是非常规天然气的重要组成部分。我国国内初步评价认为,页岩气资源量约为 亿至 45 万亿立方米,中值为30 万亿立方米,主要分布在南方、西北、华北、东北和青藏五大区域;其中南方和西北是成藏条件有利区和主要富集区。有关专家透露, 2030 年页岩气可达到我国天然气总产量的 25%。 据 2011 年美国能源资料协会的报告认为,全球 32 个拥有页岩构造国家共有约5760 万亿立方英尺可采的页岩气资源。其中,中国页岩气地质资源量约 145 万亿方英尺,可采资源量 36 万亿方英尺,超过了美国。 车长波说,我国页岩气赋存的地质条件较复杂,四川和塔里木盆地页岩气埋藏大多在 4000 至 6000 米;地表环境较差,多山区或沙漠,施工难度增加;管输设施相对美国大大滞后;而部分页岩气中含有硫化氢、二氧化碳等,增加了开发成本。 他强调,我国目前缺乏页岩气开发的关键技术。我国要加快关键技术攻关,加大科技投入,采取 引进与自主创新结合,加强关键技术工艺研发,逐步形成适合我国页岩气特点的勘探开发核心技术体系。 我国国民经济发展“十二五”规划明确,“推进页岩气等非常规油气资源开发利用”。 2011 年我国已启动了全国页岩气资源潜力评估及有利目标区优选。目前,国家能源局、国土资源部正研究制定“十二五”页岩气勘探开发规划大力推动页岩气产业发展 。 浙商证券 财富管理 中心 |投资咨询报告 2 证网: 国金 证券 —— 油气行业点评 :页岩气或成独立矿种 ,壳牌力推车用 月 19 日国土资源部曾召开部长办公会 ,审议了《页岩气资源管理工作方案》 ,表示要加强页岩气管理 ,并拟向国务院申报页岩气为独立矿种 ,对页岩气实行 一级管理。 国土资源部石油和天然气战略研究中心研究员李玉喜 ,9 月 7 日在北京“石油天然气质量健康安全环保国际大会”上表示 ,国土部主张页岩气的勘探开发要“有序放开” ,今后页岩气区块将全部通过招标方式进行投放。 “第二轮投标 ,我们希望有 20 家左右的企业参加 ,招标的区块有十几个。至于第三轮和第四轮招标 ,会在 2012 年进行。”皇家壳牌石油公司 (布 ,2012年开始将在加拿大 未来将大力推进天然气 ,特别是 交通领域的应用 ,天然 气储运产业链上相关公司当天大涨。 评论页岩气产权明晰是大发展的重要基础 :根据法律 ,我国的油气专营权属于三大国有石油公司和延长石油公司 ,其他公司没有资格开采天然气 ,产权不明晰是过去十五年中国煤层气发展缓慢的重要原因 ;把页岩气作为独立矿种后 ,页岩气勘探开发就不再受我国油气专营权的约束 ,任何具备资金实力和气体勘查资质的公司都可投标区块。从美国的经验来看 ,页岩气开发主力和技术革新者是数以千计、充满活力的民营小公司 ,政策松绑为中国页岩气为民营资本进入页岩气开发铺平了道路 ,十分有利于页岩气开采的快速发展。 变“授予制”为“合同制” ,迫使油公司加快投入 :页岩气开发过去是“授予制” ,即油公司只要完成法律规定的最低勘查投入就可以维持区块的探矿权和开采权 ,油公司目前重点还在常规天然气上 ,页岩气开发动力不足 ;现在对于页岩气区块实行的是合同制 ,油公司必须完成签订中标合同里规定的各项投入和措施 ,将促使油公司加快投入速度。目前 ,页岩气每平方公里的勘查投入要求高于常规油气的勘查投入要求 ,现在达到了 2 万元 /平方公里 ,未来还将提高。 页岩气开发进度加快 ,中国天然气开发环节最受益 :从最近四川页岩气各区块的开发进度和实验井出气情 况来看 ,部分地质条件较好的区块日产量超过 5 万方 ,已经达到美国页岩气井的经纪可采水平 ,目前正在观察产气稳定性和产气递减情况来做最终判断。国土部积极的页岩气招标计划将有利促进产业发展 ,开发中需要大量专用装备和油田服务 ,重点推荐杰瑞股份、江钻股份和安东油田服务。 壳牌启动北美 开发天然气下游应用 :壳牌在全球范围内大量投资页岩气资源 ,未来将开发下游需求来消化其新增天然气产量。今年壳牌致力于开拓 浙商证券 财富管理 中心 |投资咨询报告 3 交通运输的应用 ,在航运、公路、铁路和矿用车辆上和各自行业龙头合作 ,利用壳牌在能源领域的领先地 位推动 用 ,在 展 卡加气服务是第一个实质性动作。 中国天然气紧缺局面将缓解 ,运板块将受益 :随着中国非常规天然气的开发加速 ,同时“西气东输、川气东送、俄气南下、海气登陆”战略的实施 ,未来天然气供需紧张的局面有望大大缓解。随着天然气的丰富 ,开发天然气下游需求将成为油气公司重点方向 ,天然气储运环节将最先受益 ,重点推荐富瑞特装和中集安瑞科。 投资建议我们分析了整个天然气的产业链 ,认为从时间角度看 ,首选储运环节 (下游需求爆发式增长带动 )、次选勘探开发环节 (上游开采逐步推动进步 );同时在天然气占能源消费不断提高的大背景下 ,拥有天然气资源和分销管网的企业将持续受益。我们建议长期持续跟踪关注天然气产业链上的公司 ,其中建议重点关注下列公司 :储藏运输 :富瑞特装、蓝科高新、中集安瑞科勘探开发 :杰瑞股份、江钻股份、恒泰艾普、通源石油、宏华集团资源 &分销 :煤气化、领先科技、东华能源、昆仑能源、广汇股份 。 ( 摘自中证网 日期: 2011 年 9 月 26 日) 中证网: 中 信 证券 —— 油页岩前景怡人,但国内技术有待突破 油 页岩 :人造石油。油页岩是一种含有机质的高灰分致密薄层状可燃有机沉积岩,在隔绝空气条件下加热分解(干馏)后可获得页岩油,作为燃杆油或进一步加工制成汽油、柴油和下游石化产品,被称为 "人造石油 "。油页岩的开发和利用是世界石油资源的有益补充和替代。 资源丰富,意义重大。世界油页岩资源主要分布于美国、俄罗斯、中国、爱沙尼亚等国。据 计,目前全球 33 个国家页岩油可达 4100 亿吨。 2004新一轮油气资源评价结果显示,我国埋深 1000m 以浅的油页岩资源量为 吨,探明储量 300 多亿吨, 位列世界第四。 油页岩发展几度兴衰。我国开发利用油页岩已有 70 多年历史,辽宁抚顺于 1928年兴建油页岩制厂,是当时世界上最大的页岩油生产基地; 20 世纪 60 年代至 90 年代,山于常规石油工业的快速发展,油页岩开发规模逐渐萎缩; 2000 年来,油价持续走高令油页岩产业复苏,吉林桦甸、罗子沟、辽宁抚顺等项目相继投入开发。 2008 年国内页岩油产量 40 万吨,中国石油大学专家预测 2015 年产量有望达到 80 万吨。 国内正在探索技术突破。据爱沙尼亚 2000 年的数据,每桶油页岩开发与炼制成木约 40 美元(不考虑刀 _率因素) ,根据辽宁成大( 600739)经验,国内完全成木约60 美元 /桶。国内目前主要采用的抚顺干馏工艺,其他工艺大多处于试验阶段。技术 浙商证券 财富管理 中心 |投资咨询报告 4 平整体较低,跟行业内技术研究多山公司、地方政府支持、研究周期和规模不大有关。 07 年国家发改委公布《产业结构调整指导目录( 2007 年木)》,表示在今后几年将从信贷、税收等方而大力支持油页岩、油砂等非常规能源的发展,产业技术发展有望突破。 风险因素。常规原油价格持续低迷的风险;油页岩矿开发环境保护成木大幅上升的风险;国内技术发展迟缓的风险。 相关企业。目前,国内油页岩开发主体主 要是下 }有油公司、煤炭及矿类企业,以及政府组织的电厂等。 2008 年,我国页岩油年产量约 40 万吨,其中抚顺矿业集团油页岩炼厂产量达 35 万吨;辽宁成大吉林桦甸 2007 年生产 2 万吨,吉林江清生产 3万吨,中国石油黑龙江页岩油完成 3 万吨中试准备 。 ( 摘自中证网 日期: 2011 年 9 月 26 日) 中证网: 长城证券 —— 中集集团 ( 000039) 中报点评 :集装箱前高后低 ,能源化工空间大 中报概况 :2011年上半年公司实现营业收入 比上年同期增长 归属于母公司股东的净利润 元 ,扣除非经常性损益后的净利润 元 ,比上年同期增长 280%,基本每股收益 。公司业绩符合我们此前预期 。 业绩点评 :公司收入、净利润同比大幅增长主要原因包括去年同期行业刚刚复苏 ,基数较低 ;今年上半年集装箱尤其是干货箱订单饱满 ,销量、价格同比均有大幅上升 ,延续了去年底以来的旺销局面 ,毛利率提升了 8 个点 ,营业收入增长了 176%。道路运输车辆业务整体份额仍稳居国内首位 ,收入和毛利均小幅增长 ;联合卡车上半年已接单超过 1000 台 ,公司致力开发的节能环保型发动机也获得国家相关部门认可。能源化工、液态食品装备板块受成本上涨压力整体毛利下滑 2 个点 ,但是收入增长了 化工装备业务和能源装备业务毛利率均小幅上升。 海洋工程业务方面 ,上半年只交付了 2个项目 ,由于历史订单量减少 ,以及延迟交付和设施利用率下降的原因 ,板块业务继续亏损 元。 后续展望 :一、集装箱业务增速逐步回落。受全球经济增长不稳定、国际贸易活动下降影响 ,2、 3 季度表现出传统旺季不旺的局面 ,行业增速正逐步放缓 ,下游需求主要依靠旧箱更新换代和部分新增运力拉动。公司设计的年产 25 万箱自动化生产线已基本建成 ,将极大提升生产效率 ,减少人工成本上升的压力和对人工的依赖 ,继续保持行业领先地位。二、能源化工食品装备延续高增长。天然气及特殊气体设备需求持续增长 ,公司控股企业中集安瑞科上半年收入增长 48%,凭借多年的研发制造经验 ,公司产品在低温系列市场占有率已跻身行业前列。随着我国 用的推广 ,公司此项业务将继续保持快速增长 ,成为公司盈利的重要来源之一。三、道路运输车辆稳健增长。公司引入标准化的挂车生产流水线 ,凭借不断完善的营销网络 ,加强供应链管理、统一 浙商证券 财富管理 中心 |投资咨询报告 5 购等继续保持稳健增长。四、海工业务寻求订单突破。公司已形成“一个中心、三个基地”的合理布局 ,拥有国内最好的生产基地之一 ,现已具备同时停靠 9 座钻井平台作业的条件 ,完成了深水半潜式平台等高端产品首制 ,积累了宝贵的经 验 ,未来有望逐步扭转现在接单量少的不利局面 ,提高产能利用率 ,实现扭亏为盈贡献利润。 盈利预测 :我们预计公司 2011 别是 ,对应昨日收盘价的市盈率分别是 ,维持推荐评级。 风险提示 :1)全球贸易萎缩 ,集装箱需求回落 ,箱价急速下降 ;2)海洋平台业务订单减少 。 (摘自中证网 日期: 2011 年 9 月 26 日) 我们认为: 页岩气 属于 天然气 的 一种 , 就 我国 当前 天然气 开发 利用 现状 来看 , 十二五 期间 发展空间 极大 。 在我国的 能源结构中 , 天然气 比例 过低 , 只有 3%, 而 世界平均 有 24%, 我国的 这一比例 甚至 低于 印度 、 巴西 、 阿根廷 等 发展中 国家 。 2010 年,中国的天然气表观消费量为 1080 亿方;根据 2011 年 3 月份的国 家能源会议上公布的规划, 2015 年中国天然气的表观消费量将 达到 2600 亿方。 出于能源多元化、能源安全、节能减排等多种角度考虑,国家正实行天然气战 略,努力将天然气在一次能源的比重提高至 8%。这样的话 , 增幅 就 达到 了 166%。 而且 离 世界 平均 的 24%仍有 巨大 差距 。 虽然 国家 能源局 预计 5 年 内 国内天然气气源供给 将 增长迅猛, 产量将达到 1600方, 但 进口比例 也不低 , 将进口 900方天然气。 对外依赖度 较高 。 我国的 进口来源 , 除了 一部分 是 从 海上 进口外 , 也有 很大一部分 是从 俄罗斯 及 中亚 腹地 而来 。 出于 未来 大国博弈 的 考虑 , 从 俄罗斯 的 陆地管道 进口 , 并没有 安全保障 , 大国耍起无赖 来 更 狠 ,几年前 俄乌天然气 之争 并使得 欧洲 遭殃 就是 前车之鉴 。 从本质而言 , 俄罗斯 继承 了 历史 上 沙皇 的 无 道德 、 无 责任 和 无 诚信 的 特质 。 所以 独立发展 天然气 能源 , 寻找 更 多元的 来源 是 一项 重要 课题 。 页岩气 就是 一个 非常重要 的 来源 。 在 北美 , 页岩气 的 开采 已相当 成熟 , 美国 很大一部分 的 天然气 就来自于 页岩气 。 我们认为 , 鉴于 开采环节 投入大 、 风险高 、 收益 周期 长 , 资本市场 的 功利 特性 料 并不 青睐 此 , 相对而言 , 相关 设备 、关键部件 、 天然气 储运 环节 的 公司 会 更快 的 体现 其 效益 , 甚至 提前 反应 利好 。 今年以来 相关公司的 表现 已 给出了 很好的 证明 , 例如 富瑞特装 。 对此 , 我们 建议 仍需 持续 保持 关注 。 浙商证券 财富管理 中心 |投资咨询报告 6 律声明及风险提示 本报告由浙商证券有限责任公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,经营许可证编号为:作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但浙商证券有限责任公司及其关联机构(以下统称 “本公司 ”)对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告专供本公 司 证券投资顾问使用,作为其向客户提供证券投资顾问服务的依据之一,报告本身不构成对任何投资者的投资建议,也不同于 本公司 发布的 “证券研究报告 ”。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及 /或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的 研究 咨询人员 以及其 他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 /或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有,未经本公司事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的,应当注明本报告发布人和发布日期,并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、 转发本报告的,应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 浙商证券 财富管理 中心 浙江省杭州市杭大路黄龙世纪广场 A 座 7F 邮政编码: 310007 电话:( 86571) 967777 传真:( 86571) 87902092 浙商证券:
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