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中国页岩气开发投融资思考 - 徐博

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中国 页岩 开发 融资 思考 徐博
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中国页岩气开发投融资思考徐博国页岩气投资需求预测二、美国油气投融资方式与经验三 、 页岩气产业链上的投资机会 分析四 、中国页岩气投融资策略一 、 中国页岩气投资需求预测能源网估计: 我国页岩气要达到 2020年 600少要打 4万口井 。如果按照目前一口直井成本 2000 2500万元中间值 ; 一口水平井最低成本 4000多万元,一般成本高达 8000万元 照 5000万元计算,按 一 口勘探井(直井)、 三口生产井(水平井)的比例,即 1万口直井、 3万口水平井,则到 2020年页岩气开发的总投资额需求将达到 券行业估计: 要达到 2020 年 600 亿 立方米年产量的规划目标,以单井平均日产量 1 万立方米(中石油在四川省南部页岩气井的单井产量水平)、单井投资 3000 万元测算, 2020 年前国内需要钻井 口,总投资为 4800 亿 元,年均投资533 亿 元。按照商业化开发的涪陵页岩气田估计: 目前 ,涪陵页岩气田已完成压裂试气的 23口井 ,均获得了高产工业气流 ,平均单井测试产量 ,最高测试产量 立方米 /天。按照焦页 1 万立方米 /日,完成国家 2020年规划仅需要投资1800最高和最低相差近 6倍!二 、 美国油气投融资方式与 经验社会资本的积极参与 , 多元化的融资渠道 , 以及灵活多样的金融工具不仅深刻影响了常规油气行业 , 也大大推动了美国 非常规 油气行业的发展 。1、股权融资(适用于勘探完成之前)投资人通过资金投入换取油气公司的股权、认股权证、或可转债。股权融资是风险勘探完成之前的早期企业融资的主要、甚至唯一方式。在北美,提供早期股权投资给油气开发公司的主要是一些针对 早期和成长型企业的股权投资基金 , 以及个人和家族投资机构。股权在公司的资本结构中优先级最低,退出和取得流动性的方式主要通过公司上市或通过并购整体出售股权。但是也有机构长期持有公司股权,通过分红方式获得回报。稳定的资金来源公司债权融资适用于已有一定规模经营现金流的公司,从而减少股本金投入,降低企业融资成本。油气开发公司在部分区块完成勘探,进入生产阶段并有一定产气量后,通常可以进行公司债权融资。( 1)银行授信一般由商业银行提供。在一定的授信额度下,公司可以随时使用或归还授信额度之内的金额。( 2)定期银行贷款和发行债券公司债权融资的另外两种主要方式是定期银行贷款和发行债券。这两种方式一般都需要资产和股权作为抵押以及明确的优先偿还权,但是在美国一般银行贷款和公司债券的追索都仅限于抵押资产,而不要求担保。2、公司 债权融资(适用于勘探完成,投产并有一定产气量后) 对于能源行业,项目融资是最主要的融资方式。不同项目资质的项目融资可以占到公司总资本投入的 60%甚至 100%。通常的做法是油气开发公司将完成风险勘探的区块放入一个专为此项目设立的有限责任公司。该项目公司将作为贷款主体向银行申请贷款用于区块的生产开发。这样的贷款以项目公司所有的资产为担保,银行不向股东(投资方)追索。根据区块的可开采年限、资源量和开采成本不同,银行贷款的期限、还款方式和利率也不同。但是一般都可以达到 10—15年以上。由于评估的专业性要求极高,项目融资的贷款一般由专业的商人银行来提供,而不是普通的商业银行。项目融资的贷款方式包括 :3、项目融资(适用于完成风险勘探以后) 油气区块的所有方将该区块未来一定时间内一定的产量预售给投资方。投资方在支付投资款后,每个月会按照事先约定的配额收取产品分成。 信誉评级公司例如标普也会对 获得投资等级( 上的评级,需要对油气区块的地质构造和开发的执行风险非常明晰, 区块储量探明并且进入大规模开采 ,同时项目公司有丰富的勘探开采经验,附近区块的开采历史比较丰富等条件。 通常投资人都是专业的投资银行、对冲基金、能源公司和保险公司。如美国最大的页岩气公司之一 计规模超过 60亿美元。( 1)产量预售支付( 款 储量资源贷款( 上世纪 70年代始于德州油气开发产业的一种项目融资手段。 这种融资模式既适用于大公司,也适用于小型开发公司,使小开发商能够充分利用他们的资产负债表以满足勘探开发的资本需要。 投资人主要通过项目公司油气资源储量来保证贷款的安全性。 虽然投资人有权追索到控股公司,但是在实际操作中大多数追索权限于项目公司的储量担保。 可以说储量资源贷款是集企业融资和资产抵押为一身的融资模式。( 2)储量资源贷款( 探明储量包含在概算储量,而可能储量又包含了概算储量。 一般来讲,商业银行不会对这两种储量估计贷款。但是, 一些从事夹层资本投资的基金公司和商人银行会针对概算储量进行贷款 ,这大大增加了油气公司的融债能力。通常,夹层资本的固定利率在 10%间,加上 2%左右的分红权。总的融资成本会在20水平。是相当“贵”的资本,这些夹层资本为油气公司加快投资力度和开发速度提供了大量的资金支持。这种贷款的具体形式一般是一个可重复使用的银行授信,只是授信额度会随资源储量的递减而不断降低,直至区块完成开采。借款方一般每半年会重新估计一次资源量。( 3)概算储量和可能储量贷款 美国资本市场还有比较常见的一种是特许权信托融资方式。 一般由投资银行承销和组织发行 ,并在证券交易所挂牌交易。 受托人一般是商业银行的信托部门。根据信托协议,将募集的资金投入油气开发公司换取一部分 净利分成权益 , 相当于 一般公司的优先股 ,不同的是优先股一般有一个 固定的分红收益率 ,而 净利分成权益 是分得公司净利润的一个预先约定的比例,因此实际上的收益率会随着公司的产量、油气价格和开采成本而发生变化。 净利分成权益的好处是为想投资油气勘探开发企业但又不想介入实际勘探、钻井、压裂等资本投入和运行的投资人提供一个投资渠道 。(4)特许权 信托( 、页岩气产业链上的投资机会分析在勘探方面,国内目前的勘探基本由中石油、中石化内部公司完成的。从技术和成本角度分析,页岩气的勘探开发大致涉及勘探、钻井及测井、井下作业和采气等 4个主要阶段。其中,最主要的成本来自于取得矿权、钻井和压裂部分,三者合计占整个生产成本的 85%以上。对于取得页岩气探矿权的单位,这一类公司先期投入较大,投资回报率较低,驱动因素主要有政策性补贴以及补贴的力度。勘探及开采产业链上的公司,特别是相关设备提供商将率先受益, 如页岩气水力压裂和水平钻井中使用的特种设备。1、上游 据美国页岩气发展十多年的经验来看,真正赚钱者是那些中小油气企业(按大小划分)和油田服务类公司(按类别划分)。 涉足美国页岩气的中小公司一般分为三类:油气公司、油田服务类公司、设备供应商。油气公司拿到大量的区块后,很多时候都会找到油田服务类公司帮助他们进行评估、设计勘探方案、钻井或者开采等,使该类公司收益较大。 随着美国页岩气下游服务行业的兴起,同时天然气价格涨至每百万英热单位 5型石油公司将可能进入全面的盈利状态。 随着我国页岩气开发的进展,钻井、压裂的服务企业受益将比较明显。根据美国十年来的页岩气开发经验,开发前期可能将首先迎来一波相关钻井和压裂等设备的需求高峰。 下游储运环节主要为储存、运输的管道阀门供应商,运输车辆生产商。拥有天然气资源和分销管网的企业也将会是受益企业。 从长期来说,具备资金实力且进军页岩气开采领域的企业为最大的受益者。中石油、中石化自不必说,中石化已声明未来 10年重要的投资领域将是页岩气等非常规油气资源。 天然气运输企业将直接受益天然气价格下降及消费量增加。2、下游四 、中国页岩气投融资策略1、 政府直接 拨款 持续研究开发美国能源部等政府机构牵头组织技术和地质研究 。 据估计 , 从 20世纪80年代初至今 , 美国政府先后投入了 60多亿美元进行非常规气的勘探开发活动 , 其中用于培训与研究的费用近 20亿美元 。 美国政府对页岩气开发的重视为页岩气发展提供了强劲动力 , 带来了技术进步与突破 ,使得页岩气产业迅速获得长足发展 , 产量持续上升 。页岩 气发展规划 ( 2011 ) 规定的 重点 任务 页岩 气资源潜力调查评价全国富有机质页岩分布 调查 及 页岩 气资源潜力调查与评价 科技 攻关1、 页岩气资源评价技术2、 页岩气有利目标优选评价方法3、 页岩储层地球物理评价技术4、 页岩气水平井钻完井技术5、 页岩储层改造及提高单井产量技术6、 产能预测 、 井网优化与经济评价技术7、 编制页岩气勘探开发技术规范中国页岩气开发的 基础研究工作 需要国家直接投资支持2、国家开发银行支持页岩气开发的方面发挥政府开发性金融的作用 。 一方面 , 开发银行项目把关较严格 ; 另一方面 投资 能源项目已经具有丰富的经验 。上游( 1) 国开行或其集团下属金融公司可为开发非常规气公司提供开发项目时所需的贷款或股本方式融资 。 这对于早期勘探或项目需重大资本开支时尤为必要 。( 2) 国开行可协助企业开展项目经济评估 , 提高 其融资的可能性和可行性 。下游( 1) 国开行可提供融资 , 用于开发页岩气企业开展相关利用项目的评估 , 支持输气管道 、 发电站 、 以提高非常规气的利用和销售 。( 2) 国开行可提供技术援助计划 , 用以支持相关法规或技术的发展 。战略性新兴产业!3、政府投资寻找页岩气有利区带2012年 12月 6日,国土资源部公布了第二轮页岩气招投标结果,然而获得国土资源部第二轮页岩气探矿权招标的绝大多数企业明显勘探进展不大。主要原因:非石油天然气开发背景的企业专业人才、技术实力都严重不足;市场化的油气技术服务公司的不足;还有一些企业,参与竞标本身就意不在开发,而是希望通过拿到标后再去融资;风险太大。第二轮招标中标企业进展 亚化咨询4、如何借鉴美国融资经验( 1)股权融资股权投资基金,在 中国 通常称为 私募股权投资 简称“ ;如今国内活跃的 是专门的独立投资基金,如 i 是大型的多元化金融机构下设的直接投资部,如 是中外合资 产业投资基金 的法规出台后,新成立的私募股权投资基金,如弘毅投资,申滨投资,中晋基金等;四是大型企业的投资基金,服务于其集团的发展战略和投资组合,如 ;五 其他如 页岩气产业政策”放宽了外资限制国家能源局公告2013年第 5号为深入贯彻落实科学发展观,加快发展页岩气产业,根据 《 页岩气发展规划( 2011》 及相关法律法规,国家能源局制定了 《 页岩气产业政策 》 ,现予以发布。国家能源局2013年 10月 22日第四条 加快页岩气勘探开发利用,鼓励包括民营企业在内的多元投资主体投资页岩气勘探开发,通过规范产业准入和监管,确保页岩气勘探开发健康发展。第九条 鼓励从事页岩气勘探开发的企业与国外拥有先进页岩气技术的机构、企业开展技术合作或勘探开发区内的合作,引进页岩气勘探开发技术和生产经营管理经验。中国私募股权投资 (金发展现状根据清科研究中心的统计数据, 2010年中国私募股权市场全年新募集基金 124支,募资金额 中共有 105支人民币基金成功募集 外资 本土产业投资基金募集困难;产业投资基金简称产业基金 ,是我国独有的一种称谓。从 2006年我国第一支产业基金渤海产业基金成立起,目前获国务院批准的产业基金已达10支,总获批基金规模达到 1400多亿元人民币。( 2)公司债权融资授信是指商业银行向非金融机构客户提供的资金,或者对客户在有关 经济活动 中可能产生的赔偿、支付责任做出的保证,包括 贷款 、 贸易融资 、 票据融资 、 融资租赁 、透支、各项 垫款 等 表内业务 ,以及 票据承兑 、开出 信用证 、 保函 、 备用信用证 、信用证 保兑 、债券发行 担保 、借款担保、有追索权的资产销售、未使用的不可撤消的 贷款承诺 等 表外业务 。中小企业授信难的成因分析中小企业的自身原因。一是 法人治理结构不健全 ,缺乏专业人才 ,抗风险能力低 ,使中小企业具有很大的不稳定性 ,遭到银行拒贷的可能性较高 ;二是信用意识淡薄 ,信用度差。加之社会信用环境不佳 ,债权保护制度不完善 ,存在逃废银行债务现象 ,降低了信用度 ;三是财务制度不健全 ,多数中小企业难以达到金融机构信用评级标准 ;四是企业规模小、资产少、负债率高、产品技术含量偏低 ,竞争力较弱。从商业银行角度来说 ,主要有以下原因 :银行经营理念对中小企业授信的影响。首先 ,银行发展战略发生变化。近年来 ,随着金融体制改革的不断深化 ,银行开始实行企业化管理和股份制改造 ,以 ”效益性、安全性、流动性 ”为经营原则。为了减少成本 ,增加盈利 ,提高竞争能力 ,实行集约化经营。 注重对大企业和重点行业的服务 。其次 ,银行经营指导思想存在误区。在经济体制转型过程中 ,国家的许多政策都是 以企业所有制性质 为基本依据来制定的。最后 ,银行风险观念重建。目前 ,各家商业银行为了防范授信风险 ,建立了严格的风险约束机制 ,形成不利于中小企业授信的风险理念。3、项目融资产量预售支付( 款和 储量资源贷款( 较合适 一是未来产量比较明确,风险较小; 二是储量一般为探明储量,有可靠的资源基础; 三是投资者一般是有一定专业水平的投资银行; 四是目前的价格水平也比较合适; 五是天然气在中国还有极大的需求空间;概算储量和可能储量贷款可能目前不合适。27谢谢
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