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石油行业研究报告

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石油 行业 研究 报告
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石油行业研究报告 2004 年 08 月 30 日 15:40 民安证券 要点:国际的供给需求增长速度不一致。由于主要产油政治不稳定等因素, 2004 年第三季度原油的供给增长预计将出现停滞现象,需求速度的相对快速增加将使原油保持高位运行的走势。 国际投机资金对原油市场的关注加深。在大量对冲基金的推动下,近期油价有望冲击更高价 位 50 美元 /桶。油价冲高后将有价值回归需求,原油的价位应该维持在合理高位运行。 中国原油需求保持快速增长,石油战略安全问题日益突出。原油进口面临地缘政治的威胁,能否制定恰当的外交政 策舒缓该矛盾将直接关系到下个阶段中国会否出现一轮石油危机,并影响宏观经济的增长速度。 国内原油价格的调整一般滞后于国际原油价格一个月。国际原油价格走高利好国内石油采掘业,石油化工行业以及航运业等将会在此因素下成本提高,影响到下个会计周期的净利润。结论: 2004 年下半年石油价格将继续高位盘整。原油开采、石化行业公司整体收益将有改观。但是炼油以及航空电力等板块将因为成本的提升业绩受损。 原油作为一次能源中占支配地位的能源资源,一直在世界经济中发挥着不可忽略的作用。而原油价格自从进入 21 世纪以来, 价格趋势一直向上,并在 2004 年 8 月屡创新高。关于原油未来走势如何,本文将从世界经济与它的相互关系以及原油供求关系两方面进行研究,从而做出对未来价格的判断。同时,本报告将就原油价格对资本市场产生的影响做出分析。 第一部分 原油市场价格趋势预测 一、原油价格走势回顾 中东地区的政治环境是原油价格波动的主要因素。原油价格在历史上经历过多次大的震荡,但是可以很明显的看到,每次原油价格的大涨大跌都跟政治的动荡,尤其是中东地区的政治环境息息相关: 1973 年 10 月爆发第四次以阿战 争后,油价由以往每桶近 3 美元大幅上涨至超过 10 美元。 1978 年底,当时世界第二大石油出口国伊朗发生政变,加上 1980 年 9 月两伊战争在伊朗和伊拉克两个产油大国之间爆发,造成了第二次石油危机。原油价格再次飙升,从 1978 年每桶十四美元涨到一九八一年的每桶三十五美元。 1990 年伊拉克入侵科威特,原油价格在战前为 20 美元 /桶,而战后两个月原油价格立刻翻番至历史高位每桶 。 2003 年美国为了抢夺石油控制权攻打伊拉克,伊拉克时局不稳定。国际原油价格保持增长走势到现在。 两条线之间为原油期货价格运行的正常区域,而进入 21 世纪以来我们看到,油价基本突破正常波动范围,在其上方波动,截止到 2004 年 8 月 20 日,原油期货价格已经达到历史高位 元 /桶。 回顾历史的目的在于从历史中找寻规律。 (一)原油价格的波动有一个正常区间,偏离太远之后会有中线回归。由于原油集中产地多为政治不稳定的中东地区,战争将使供应在短时间内短缺,但是需求存在惯性,在短时间内供需平衡必然被打破,所以几乎存在这样的铁律:中东地区的战争必将带来原油价格的上涨。这是第一个 阶段,以 1973 年和 1978 年两次石油危机中价格的飙升为典型。 而原油价格的持续上升将使工业化国家采取节能和替代石油措施,抑制原油需求的迅猛增长。另一方面,非欧佩克国家和地区在石油危机中吸取教训,增强石油的勘探、开发和生产投资活动。在供给需求两股力量的共同作用下,石油的升势将逐渐平缓或者出现暴跌。这是第二阶段,以 1980 年中期以后出现的数十年的跌势为典型。从历史价格来看,这个中线应该是在每桶 17 美元附近。 从石油成本这个角度来看,由于地区差异,成本各不相同。从几大产油区的情况看,欧佩克地区每桶成本才 元,而最高的是俄罗斯,也不过 元 /桶。如果把融资成本(根据利率变化)和国际大公司可接受的利润率( 15%)考虑进去,按照最高成本 桶计算,那么国际原油的底价约为 16 元 /桶,如果不考虑市场其他因素,国际原油价格应该在这条线的左右运行。 (二)原油价格跟世界经济的发展息息相关,两者可以说是一个有机的矛盾统一体。原油价格能否上涨依赖于世界经济是否快速增长从而拉动需求,而原油价格的高涨又将因为成本的提高而使世界经济停滞不前。 据国际货币基金组织和世界 银行预测, 2004 年世界 长将比 2003 年明显加快,达到 分别比 2003 年加快 和 百分点。世界主要经济体大多数增长速度都将明显加快,国际货币基金组织预测 2004 年发达国家经济增长速度将达到 比2003 年加快 目分点,其中美国、欧元区经济增长预测分别为 比 2003年高 和 白分点;发展中国家经济增长率也将从 2003 年的 高到 加快 百分点。 国际货币基金组织总裁拉托 5 月 14 日宣布,尽管最近出现国 际石油价格上涨等不利因素,但是,国际货币基金组织对今年世界经济将比去年增长 预期指标维持不变。 各方面对 2004 年世界经济的增长纷纷持乐观态度,如果真的如所预期,那么今年原油的需求将会继续呈现稳中有升的趋势。 二、国际原油供需分析 商品的价格从来都是由供求关系决定的,原油价格走势同样遵循这一规律。不管是政治因素或者是自然因素,归根到底都是通过影响供求来影响原油价格的。报告将从供给和需求两个方面作具体分析,从而做出对未来原油价格走势的判断。 (一 ) 需求 分析 根据国际原油署 8 月 11 日的报告, 2004 年世界原油保持 d 的增长,而 2005 年也会有 d 的增长。图表中 统计数据表明:整个世界对原油的需求处于间歇性上升趋势。在它的预测报告中提到:在未来的 20 年内,世界原油消费将以年均 速度增长。而另外一份来自美国能源部的预测则认为世界原油需求在 1999二十一年的时间里以年均 速度增长。总的来说,世界原油需求将以较为平缓的速度增长。 1、从地区构成来看 发展中国家的原油需 求将成为未来国际原油消费的主要力量,而发达国家的原油需求增长有限。从目前来看,经和组织国家的原油消费量仍然是超过非经和组织国家,关键在于各国工业化程度的不同以及汽车等交通工具的普及性。 首先, 90 年代以来,信息技术革命突飞猛进,经济全球化进程加速发展,亚洲新兴工业国家在这场革命中崛起。根据经和组织、国际货币基金组织以及地区开发银行的预测,今后世界经济增长速度将会放缓,尤其是经和组织国家的给及经济产值将以年均 2%的速度增长。而发展中国家在世界经济中的比值到 2020 年预计将达到 58%,超过一半。尤其 是中国,年均增速将达到 而印度也将会达到 5%。 其次,发达国家在经历过石油危机几次打击之后,开始警惕石油问题给经济带来的创伤。近几年,发达国家致力于寻找石油替代品,同时节油措施的采取也将使石油的需求得到控制。在这里引进能源和石油强度这个指标。它使之每单位经济产值所需消费的能源和石油数量。根据 世界能源展望报告,到 2020 年,每千美元产值的能耗将降到 石油当量。 总而言之,世界经济增长速度将稍稍放缓,发展中国家的增速将快过发达国家,石油需求同样会呈现同样的 特征。根据 预计,发展中国家的石油消费将从 1997 年占世界总计的 43%增加到 2020 年的 55%,在 2010 年超过经合组织国家。石油需求的增速将趋于平缓。 2、从消费结构来看 交通运输业已经并将继续成为世界石油需求增长的主要行业。在经和组织国家,工业和电力对石油的消耗增长已经放慢,甚至有的行业出现了负增长。但是,交通运输行业对石油的需求一直是快速增长。这也许源自两个原因:首先工业和电力行业调整能源使用结构,比如电力更多是用核能或者水能等。第二个原因是随着汽车。根据国际能源署预计, 1997 年到2020 年,经和组织国家交通运输业消费石油每天将增加 800 多万桶,发展中国家每天将增加 800 多万桶。 (二)供给分析 2003 年,世界石油累计探明储量和产量都有所增长。但是 2004 年增长速度将有所停滞。2003 年,全球石油累计探明储量增长 达 1734 亿吨。 1、世界主要产油地区简述 ( 1)中东地区。中东地区是全球石油储藏最为丰富的地区。其最终可开发的石油储量( 8050 亿桶,占据全球 桶的 42%。 石油储 量:截止 2003 年底,中东地区累计探明石油储量 吨 ,该地区的几个主要产油国沙特阿拉伯、伊朗、科威特、伊拉克、阿曼、卡塔尔和叙利亚的探明储量达 吨。其中,沙特阿拉伯 吨 (占本地区 、伊朗 占本地区 、伊拉克 吨 (占本地区 、科威特 吨 (、卡塔尔 吨、阿曼 吨、叙利亚 吨。 石油产量: 2003 年,该地区石油产量达 103523 万吨,占世界总产量的 比去年增长仅 主要是受欧佩克限产和美伊战争影响。其中,沙特阿拉伯 42150 万吨(、伊朗 18650 万吨(占本地区 18%)、科威特 9250 万吨 (占本地区 、伊拉克 6375万吨 (占本地区 比去年下降 、阿曼 4110 万吨、卡塔尔 3600 万吨、叙利亚 2640万吨。 ( 2)北美地区。北美地区的主要产油国为美国、加拿大、墨西哥三国。 石油储量:截止 2003 年底,该地区累计探明石油储量为 吨(与去年基本持 平) ,占世界总探明储量的 其中,加拿大 245 亿吨(主要是源于非常规石油资源),仅次于沙特阿拉伯,居第二位,美国 31 亿吨,墨西哥 吨。 石油产量: 2003 年,该地区石油总产量为 56550 万吨(与去年基本持平),占世界总产量的 其中,美国 28625 万吨、加拿大 11100 万吨、墨西哥 16825 万吨。可见,相对于其较丰富的石油储量,其开采力度并不强。 ( 3)独联体。独联体国家近年石油探明储量和产量也增长较快,该地区的主要产油国为俄罗斯、哈萨克斯坦、阿塞拜疆三国。 石油储量:截止 2003 年底 ,独联体国家累计探明石油储量为 106 亿吨 (比去年增加 ,占世界总探明储量的 其中,俄罗斯 吨(占本地区 、哈萨克斯坦 塞拜疆 吨,以上三国达 104 亿吨。 石油产量: 2003 年,该地区石油产量为 49380 万吨 (比去年增加 9%,净增 4000 万吨 ),占世界总产量的 其中,俄罗斯 41080 万吨(占本地区 、哈萨克斯坦 4435 万吨、阿塞拜疆 1515 万吨,上述三国总产量为 47030 万吨。主要是 俄罗斯石油产量增幅较大(比去年增加 11%),已上升至世界第二大产油国(比排名第一的沙特阿拉伯少 1070 万吨)。 ( 4)非洲地区。非洲地区近年来石油资源探明储量增长较快。 石油储量:截止 2003 年底,非洲地区累计探明石油储量 119 亿吨(比上年增长 ,占世界总探明储量的 石油产量: 2003 年,该地区石油总产量达 32175 万吨(比上年增长 净增 2264 万吨) ,占世界总产量的 ( 5)亚太地区。亚太地区的石油生产国主要有中国、印度、印尼、澳大利亚 、马来西亚、文莱等六国。 石油储量:截止 2003 年底,亚太地区累计探明石油储量 吨 (比去年略有下降 ),占世界总探明储量 其中,中国 25 亿吨(占本地区 、印度 吨、印尼 大利亚 吨、马来西亚 吨、文莱 吨,上述六国共 吨。 石油产量: 2003 年,该地区石油产量为 34819 万吨 ,占世界总产量的 上述六国产量为 33100 万吨。其中,中国 17075 万吨(占本地区 49%)、印尼 5100 万吨( 、马来 西亚 4000 万吨、印度 3325 万吨、澳大利亚 2650 万吨、文莱 950 万吨。可见 ,在亚太地区,我国无论在石油储量,还是在产量上都居第一位,其他几个产油国印尼、马来西亚、印度、澳大利亚所占比重相差不太多。 ( 6)欧洲地区。欧洲地区的主要产油国为挪威、英国、丹麦、罗马尼亚四国。 石油储量:截止 2003 年底,欧洲地区累计探明石油储量 吨,其中,挪威 吨(占本地区 ,英国 吨,丹麦 吨,吨,上述四国为 吨 。 石油产量: 2003 年,该地区石油产量为 29239 万吨,占世界总产量的 上述四国总产量为 28070 万吨。其中,挪威列第一位,年产量为 15175 万吨(占本地区 、英国10475 万吨(占本地区 、丹麦 1840 万吨、罗马尼亚 580 万吨,可见,除俄罗斯之外的欧洲其他地区主要产油国为挪威和英国。 ( 7)南美地区。南美地区现已成为世界第二大产油区。该地区的主要产油国为委内瑞拉、巴西、厄瓜多尔、阿根廷、哥伦比亚、古巴等六国。 石油储量:截止 2003 年底,累 计探明石油储量共 134 亿吨,占世界总探明储量的 主要集中上述六国。其中,委内瑞拉最多共 吨(占南美地区的 79%)、巴西 吨、厄瓜多尔 吨、阿根廷 吨、哥伦比亚 吨、古巴 吨,以上六国共132 亿吨。 石油产量: 2003 年,该地区石油产量共 27144 万吨,占世界总产量的 上述六国26325 万吨,其中 ,委内瑞拉 10075 万吨(占本地区 37%)、巴西 7675 万吨(占本地区 29%)、阿根廷 3600 万吨(占本地区 、哥伦比亚 2700 万吨 (占本地区 、厄瓜多尔 2050万吨,古巴 225 万吨。可以看出,委内瑞拉和巴西在南美地区的石油占有和生产中占有很大比重。 图表五 2003 年主要油区产量构成 2、产油区格局有所调整 30 年前,石油产地都靠近发达国家,如北海和墨西哥湾,如今油源已逐渐枯竭。而中东地区具有 “无限产油能力 ”的条件也不如过去,其油田产油能力自然下降率已达 4%- 6%。目前除沙特等少数 油国还有剩余生产能力外,大部分国家产油能力已接近顶峰,现在 油能力已启动了 88%。连印尼这样的 产油国近半年的石油进口量都超出出口量的 20%。因此,西非、中亚、俄罗斯在国际油市中的地位上升,在世界石油供应中的比重正在扩大。 近几年来,大规模的投资开始涌入西非、中亚、俄罗斯的新油区,这些地区开发难度大,投资成本高,有些储量和开采量还未探明。这些地方要等好几年才能填补因老油田枯竭而出现的空缺。石油市场新格局的形成需要时间和资金,其不确定性推动着油价不断创下新高。 3、短期各种因素影响原油供给 中东地区政治仍不稳定。伊拉克战争已经结束,但是反抗力量所采取的破坏措施使伊拉克的原油产出变得极其不稳定。 2004 年 6 月,伊拉克南部港口城市巴士拉的两条主要输油管道遭到破坏性袭击,从巴士拉和胡尔阿迈阿港口的原油出口将被暂停。而原先,伊拉克每天从南部港口出口超过 160 万桶石油,都在巴士拉装运。伊拉克石油出口锐减一半,因此带来的损失超过 2 亿。 尤科斯公司问题使人们对石油供应的担忧加剧。尤科斯公司是俄罗斯最大的石油公司。在最近 4 年中 ,俄罗斯大量增加原油出口满足了世界石油市场大部分新增的需求,而俄罗斯石油产量的三分之一来自尤科斯公司 ,尤科斯日产石油约 170 万桶 ,约占全球原油产量的 2%。目前尤科斯公司由于税收问题可能停产 ,尤科斯公司股票被冻结,问题的解决并不能一蹴而就,所以在短期内还将对石油供应造成压力。 欧佩克早前宣布增加石油产量。欧佩克决定自 7 月 1 日起增产 200 万桶 /日,将日产量配额从 2350 万桶提高到 2550 万桶;在 8 月份再增加 50 万桶,产量配额将达到 2600 万桶。实际上,在此之前,欧佩克各成员国已经开始提升自己的日产量,据数据显示,除沙特以外大多数欧佩克成员国已经接近各自产能的极限,日产量已经比 2350 万桶的日产量配额多出大约 130 万桶,此次会议的决定,更多的只是一 种心理上的安慰,实际有效的增产并不会太多。 石油罢工运动在产油区国家不断发生。尼日利亚和委内瑞拉两地的原油出口量也正受到罢工运动政治风险的影响。这两个国家是欧佩克的两大主要成员,尼日利亚更是世界第六大石油出口国。石油罢工事件也在短期内使石油供应减少。虽然目前这两国的罢工事件已经得到缓和,但是难保这类事件不会重复发生。 (三 )原油库存分析 由于原油需求的急剧增长 ,各地原油库存均出现了不同程度的减少。美国能源部 11 日公布的报告显示 ,到 8 月 6 日为止,美国的商业原油库存总量降至 桶。汽油库存也比一周前下降了 180 万桶,减至 桶。与去年同期的低水平相比,美国商业原油库存仅有小幅度增长,而汽油库存基本持平。 库存减少的原因主要在两个方面:石油需求的迅速增加;原油价格一直处于高位。库存的减少也将是未来一段时间原油需求增加的依据。 三、国际投机因素分析 虽然从基本面上来看,石油价格的确存在上涨理由,但是有一个现象很值得关注。在短期内,利空消息出台,石油价格即被迅速拉升,但是利好消息对市场的影响却微乎其微。 沙特宣称将比原计 划提前 3 个月从新油田中开采原油,同时一些老油井的关闭时间也有所拖后;俄罗斯司法部判定尤科斯石油可以动用银行账户偿还费用,消除了市场对于尤科斯可能不得不停采石油的担心。但是这些消息对市场的影响远不如伊拉克石油管道被炸以及尤科斯公司危机爆发时候给市场带来的巨大冲击。从这些现象隐约可以看出市场有人为操纵的痕迹。 事实也是如此,据估计,在石油期货市场上,真正的需求方只占交易总量的三成,其余均为套利者。今年 3 月 5 日美国商业期货交易委员会提供的数字显示, 2 月 17 日,所谓非商业性的原油采购(包括对冲基金和其他 金融投资)就成交了 67673 项长期的期货合同,交易量约 7000 万桶。根据美国商品期货交易委员会 (新公布的数据,原油期货和期权合约总空盘量上升了 投机资金增幅的大部分来自对冲基金,在今年第一季度大约有381 亿美元投向宏观基金,宏观基金主要从全球金融市场的大趋势中获利;另外有 39 亿资金流向专攻期货市场的基金,这些资金非常关注原油市场,因为只有在这里才能够获取足够多的头寸。交易商和分析师预计大约有 200 只基金在能源市场中,这些基金拥有相当数量的头寸。 图表六 油期货持仓 情况 非商业性持仓 商业性持仓 多头 空头 套利 多头 空头 截至 8 月 3 日未平仓合约数 127598 87299 65887 471273 501299 较 7 月 27 日未平仓和约的变动 15208 8610 4048 26075 28714 各类未平仓合约占总持仓百分比( %) 2 各类交易商数量 63 75 69 80 91 根据该持仓报告显示,原油期货市场上非商业性持仓最近持仓报告 显示非商业性持仓持有原油期货总头寸最高时达 他们的任何动向都会导致市场的异常走势和剧烈波动。而目前利于石油涨价的因素很多,各基金顺势而为推动油价继续走高的可能性很大,原油价格突破 50 美元的概率较大。 四、中国油价分析 (一)供需分析 上世纪 90 年代,中国已经成为了纯粹的石油进口国,此后每年对石油的需求基本以平均8%的速度增长,石油进口依赖度逐年增加。 从需求来看,中国的石油用量已由 2002 年的每日 495 万桶,增至 2003 年的每日 539 万桶,今年则已增 至每日 570 万桶。据总部位于巴黎的国际能源署公布的最新数据和预测显示,中国石油需求增长将占近两年世界石油需求增长的 1/3。中国原油需求持续膨胀。科技部 “中国后续能源发展战略研究 ”对中国 2010 年和 2020 年的石油需求做了预测,分别为 吨;中石油研究报告预测, 2005 年、 2010 年、 2015 年和 2020 年中国原油需求分别为 吨、 吨、 吨和 吨。今年中国的原油需求将出现稳中有升的局势。 从供给方面来说,一方面是中国国内生产,另一方面是以来进口。从国内 石油生产及工业情况来看,进入上个世纪 80 年代初以来,由于投资不足、探明储量增加有限等原因,中国石油产量增速明显趋缓,年均增速在 1995 年 仅剩下 图表七 2004 年上半年我国原油产量和加工量单位:万吨、亿立方米 名称 1累计 一季度 二季度 产量 同比( %) 产量 同比( %) 产量 同比( %) 天然原油 天然气 原油加工量 1993 年中国成为石油净进口国之后,原油进口量逐年增大,由 1996 年的 2622 万吨增加到 2003 年的 9112 万吨。在十年左右的时间里,石油净进口量增加了 7 倍,外贸依存度已经逼近 30%。从图六国内外各能源研究机构对中国 20 年内石油进口情况的预测不难看到中国石油外贸依存度将飞速发展,国家石油战略安全将被提到前所未有的高度。 从中国过去几十年的石油进口来源来看,中国的石油进口 已经完成多元化,但是集中化的趋势也日益明显。 从中国原油进口的主要来源地看, 2002 年 80%以上进口的原油来自 10 个国家, 60%以上来自中东和非洲的 5 个国家。预计未来几年,中国从中东及非洲地区进口石油的比例将继续保持较高水平。中东、非洲地区正是目前国际政治经济局势动荡的主要地区,局部冲突持续不断,恐怖事件频繁发生,而且无论是从中东还是从非洲进口原油,大都采用海上集中运输,其重要通道马六甲海峡安全隐患突出,石油进口面临较大的运输风险。 第二部分原油价格高企对行业的影响 我国 原油价格已经逐渐跟世界接轨,但是成品油的定价权还掌握在发改委手中。石油链的上下两种产品由于在定价机制上的差别在国内的上市公司中,受油价影响的也分为很多类。 1、国际原油价格保持强势,中国等发展中国家经济将受创。中国的经济近年一直保持高速增长,对石油等能源类产品的消耗也随之快速增长,但是由于中国石油产能限制,石油进口依存度越来越大。这点在上文已经有过具体的论述。 在这种情况下,中国的宏观经济便相当危险。据估算,世界油价每上涨 10%一项,将使我国 量下降约 另外,由于石油价 格的上涨,各类替代性能源的价格也出现了普涨,这种生产链源头价格的上涨将通过价格链传递到各行业,如果政府没有相应的调控措施出台,通货膨胀将不可避免。 2、原油开采行业上市公司明显受益。 原油价格上涨,为数不多能够从中受益的行业之一是原油开采业。原油开采行业处于整个石油产业链的最上游,国际原油价格连创新高,而国内原油又逐步实现了国际油价接轨,国内原油开采类的上市公司受益匪浅。 国内原油开采行业普遍存在一些共同缺点:国内油田企业拥有的优质开采资源有限;国内油田企业生产成本高于世 界平均水平。目前,油价的高企有利于这些企业消化历史包袱,从目前这类上市公司有三家,他们的主要产品原油均按照国际原油接轨价卖给中石油或者中石化。当然这个价格直接受国际原油价格的影响。石油价格的上升将明显提升他们的销售收入。 从下面的走势对比图中,明显可以看到最近几个月油价的高涨使原油开采类上市公司开始领先大盘。在下个阶段,原油开采行业业绩将继续提升。 图表九原油开采板块与上证综指走势对比 3、石化产业因为产品价格同时提高并得到市场认同,利润增长有望继续保持。 油 价的持续上涨带动了下游石化产品价格的回升并带旺了石化产品市场。综合石化类上市公司纷纷抓住市场对石化产品强劲需求的有利时机,充分发挥其产品品种齐全、生产规模化等综合优势,获取了良好的经济收益。从上海石化、扬子石化、齐鲁石化等几家大型综合石化企业的一季度季报中不难看出,虽然企业生产成本增长较快,但企业的各主营产品毛利率和主营业务毛利率均保持着较高水平,同时企业经营业绩也保持了持续增长。 股票信息 2004 年第一季度财务指标 股票代码 股票名称 主营业务收入 (万元 ) 主营业务成本 (万元 ) 主营业务利润 (万元 ) 主营业务收入增长率 (%) 000520 中国凤凰 000618 化 000620 方 000637 茂化实华 000763 锦州石化 000783 石炼化 000819 岳阳兴长 000866 扬子石化 000985 大庆华科 600002 齐鲁石化 600028 中国石化 12349000 9458300 2507200 600065 大庆联谊 600179 黑化股份 600339 天利高新 600688 上海石化 600740 山西焦化 600764 三星石化 数据来源:聚源数据 4、油价上升,单一炼油产业收益受损。 今年上半年,由于原油 价格的上涨,国内成品油的价格上涨滞后,且成品油提价的累计幅度远远小于原油涨价的幅度,致使炼油类企业的生产成本大幅度增加,盈利水平不断下降,最终形成了行业内全面亏损的局面。湖北兴化、锦州石化、大元股份、茂炼转债等公司纷纷因为油价上扬而中期出现亏损。 5、航空业成本持续增加,期待燃料油期货的面世以规避风险。 航空油是航空公司除了航材消耗最高的成本,原油价格的高涨必然带动下游产品价格的提升,航空业也将因此受到巨大的影响。民航总局最新公布的统计数字,由于油价上涨,燃油成本占航空公司主营业务成 本的比例上半年已从 22%上升到 31%,民航全行业为此增加成本支出 元。东方航空、海南航空等上市公司也因此受到了较大的影响。 2004 年 8 月 25 日,燃料油期货将在国内市场推出,航空公司有望通过采用燃料油期货套期保值的功能来控制成本。 第三部分 石油石化类上市公司价值发现 图表十一 石油石化类公司一览表 股票代码 股票名称 总股本 (万股 ) 流通 A 股 (万股 ) 000406 石油大明 000520 中国凤凰 000618 化 0000 000620 方 5048 000637 茂化实华 000763 锦州石化 78750 15000 000783 石炼化 3400 000817 辽河油田 110000 20000 000819 岳阳兴长 000866 扬子石化 233000 35000 000956 中原油气 87465 25500 000985 大庆华科 11500 3000 600002 齐鲁石化 195000 35000 600028 中国石化 80000 600065 大庆联谊 19200 6000 600179 黑化股份 33000 10000 600339 天利高新 35700 12600 600688 上海石化 720000 72000 600740 山西焦化 20285 8450 600764 三星石化 来源:聚源数据 原油开采类只有中原油气、石油大明以及辽河油田三家上市公司。三家公司财务状况良好,几乎不存在存货问题。从我国石油开采量和石油消费量的增长来看,原油在今后相当长的时间内将仍是需远大于求。在这种情况下,原油就不存在库存风险。同时在中国的两大集团控制下,其中中原油气、石油大明为 中国石化子公司,辽河油田属于中国石油子公司,原油的销售大多采用关联交易的形式,呆坏账的情况也很少发生。 辽河油田( 000817) 辽河油田属老区油田,后备储量资源不足,产能几乎没有增长,短期内,尚可维持现有产能,长期内,辽河油田产能递减趋势明显。尽管 2004 年上半年原油价格上升,达到 吨,比 2003 年 /吨,上升了 8%,但是公司的主营业务收入还是下降了 净利润减少 公司经营不善。 预计 2004 年每股收益 。 中原油气( 000956) 公司在中石化 8 个油气田中,公司原油产量名列第 7 位、天然气产量名列第 2 位,资源储备将为充足,可开发年限也较长,确保了公司业绩的稳定增长。由于公司油气田开采难度加大、开采成本增加,加之公司原油售价涨幅不如国外原油价格上涨幅度,公司业绩提升不明显。 预计 2004 年公司每股收益 。 齐鲁石化( 600002) 齐鲁石化公司是我国主要的石油化工生产企业之一,国内唯一的塑料 是国内目前最大的合成橡胶、烧碱和合成树脂生产基地之一 。齐鲁石化 3 季度安排检修,预计停车时间为 80 天, 72 万吨 /年乙烯改造工程将于今年 9 月底投产后,年商品总量将增加100 万吨左右。此外,齐鲁 40 万吨 置使用了目前国产单台容积最大的 135 立方米 产设备的使用可抵免公司未来的所得税支付,估计今后两、三年中都会有大额的所得税抵免。   预计 2004 年公司每股收益 。   中国石化( 600028) 原油价格高位有利支持了公司勘探业务的盈利贡献。公司 2/3 的最终销售收入来自成品油业务,意味着炼油和油品销售业 务会形成持续、稳定增长的盈利。该部分收益可看作稳定增长的、而非周期性的。化工业务仍处于向上周期之中,盈利能力增长具有爆发性。公司的经营收入中,原油勘探及开采业务经营收益占比大大下降,炼油和销售业务经营收益总体占比相对稳定,石油化工业务经营收入占比大幅度提高。经营收益来源的变化表明中国石化对原油开采业务收入的依赖度在降低。   在业绩贡献中,原油勘探及生产板块仍构成最大的利润来源,占 51%;炼油和营销板块累计贡献 48%;化工业务仍只有 贡献。从 2000 年以来石油产品、石化产品的盈利 趋势来看,公司石油石化产品盈利已经步入上升轨道。预计未来两年公司的炼油和销售业务、石油化工业务仍将有快速的增长。
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