• / 7
  • 下载费用:5 下载币  

石油开发项目的经济评价和风险(二)

关 键 词:
石油 开发 项目 经济评价 风险
资源描述:
石 油 开 发 项 目 的 经 济 评 价 和 风 险岩 田 刚 一翻 译 : 王 立 群 (大 庆 油 田 有 限 责 任 公 司 勘 探 开 发 研 究 院 )王 明 军 (大 庆 石 油 管 理 局 油 田 建 设 电 力 公 司 自 动 化 分 公 司 )校 对 : 纪 常 杰 (大 庆 油 田 有 限 责 任 公 司 设 计 院 )摘 要   论 述 了 决 策 树 及 现 实 选 择分 析 在 项 目 的 价 值 评 价 方 面 的 应 用 及 它 们 之 间的 区 别 , 着 重 对 选 择 价 格 理 论 及 选 择 值(在 石 油 、 天 然 气 开 发 项 目 中 的 应 用 进行 了 详 细 的 说 明 , 指 出 了 在 石 油 、 天 然 气 开 发项 目 中 应 用 现 实 选 择 分 析 的 具 体 计 算 方 法 — — —二 项 展 开 模 式 和 具 体 的 工 作 程 序 , 并 对 该 项 分析 的 优 点 和 存 在 的 问 题 进 行 了 说 明 。主 题 词   油 气 开 发 项 目   现 实 选 择 分 析 自 由 风 险 比 率   二 项 展 开 模 式   经济 评 价   风 险   决 策本 篇 是 发 表 在 《 国 外 油 田 工 程 》 杂 志 2004 年第 4 期 《 石 油 开 发 项 目 的 经 济 评 价 和 风 险 》 的 续章 。 此 前 , 对 项 目 的 概 念 及 其 风 险 进 行 了 研 究 。 本篇 在 继 前 篇 之 后 希 望 通 过 对 石 油 、 天 然 气 等 资 源 开发 项 目 的 现 实 选 择 的 理 解 , 推 进 石 油 、 天 然 气 开 发产 业 的 工 程 经 济 学 的 发 展 。一 、 什 么 是 N 决 策 树 和 现 实 选 择在 石 油 、 天 然 气 资 源 开 发 项 目 中 , 以 储 量 和 产量 为 代 表 , 存 在 若 干 不 确 定 性 , 在 如 何 批 处 理 这 些不 确 定 性 的 量 的 方 面 , 依 各 种 分 析 方 法 的 不 同 而 产生 差 异 。在 析 中 , 使 用 静 态 期 望 静 态 期望 把 项 目 中 能 产 生 的 所 有 结 果 赋 值 为 预 测发 生 概 率 后 求 出 的 平 均 值 。 在 决 策 树 分 析中 , 把 经 营 的 灵 活 性 导 入 析 。 在 项 目 进 展的 各 个 阶 段 , 存 在 选 择 分 支 , 总 体 上 构 成 树 形 图(分 支 连 锁 ) 。 若 选 择 了 分 支 之 一 , 随 后 要 进 一 步 做下 面 的 选 择 , 反 复 进 行 以 做 出 最 终 的 决 策 。 该 分 析排 除 不 能 选 择 的 选 项 (项 目 的 评 价 额 变 得 更 低 或 成为 负 值 的 选 项 ) , 因 此 , 这 样 求 得 的 期 望 值 比 静 态期 望 值 高 。现 实 选 择 分 析 基 本 上 类 似 于 上 述 的 决 策 树 分析 。 但 是 , 前 者 是 根 据 风 险 的 程 度 而 调 整 用 于 选 择决 策 树 分 支 的 贴 现 率 , 后 者 的 贴 现 率 是 常 数 , 这 是两 者 的 区 别 (贴 现 率 不 变 意 味 着 随 着 项 目 的 进 展 ,其 过 程 风 险 虽 已 出 现 , 但 项 目 的 风 险 仍 不 受 它 控制 ) 。若 比 较 三 种 分 析 方 法 的 特 征 , 在 流 动 现 金 这 方面 , 跨 越 多 期 的 价 值 评 价 在 可 能 点 上 三 者 是 共 同的 。 但 是 , 在 经 营 的 灵 活 性 方 面 , 只 有 析没 有 得 到 重 视 , 此 外 , 把 贴 现 率 应 用 到 风 险 分 析 中并 进 行 调 整 , 仅 在 现 实 选 择 分 析 中 得 到 了 重 视 。 不过 , 和 其 他 两 项 不 同 , 现 实 选 择 分 析 是 难 以 在 价 值评 价 的 初 期 阶 段 致 力 于 所 有 的 不 确 定 性 分 析 的 , 但现 实 选 择 分 析 可 进 行 动 态 分 析 。 析 是 静 态分 析 , 决 策 树 分 析 是 在 有 分 支 时 进 行 决 策 , 它 在 一个 时 间 点 上 只 能 进 行 一 项 决 策 。 与 此 相 对 应 , 现 实选 择 分 析 延 缓 决 策 并 具 有 观 察 和 判 断 的 含 义 , 每 一个 决 策 在 各 个 时 间 点 都 能 进 行 。 若 比 较 从 三 种 分 析方 法 导 出 的 项 目 评 价 额 , 最 低 的 是 析 值 ,其 次 是 决 策 树 分 析 值 , 而 现 实 选 择 的 分 析 值 是 最 高的 。 在 析 中 , 由 于 没 有 经 营 的 灵 活 性 (排除 低 值 选 择 分 支 ) , 所 以 有 选 择 地 纳 入 上 述 的 决 策树 分 析 , 评 价 值 会 增 加 。 但 是 , 由 于 在 决 策 树 分 析中 没 有 调 整 与 风 险 变 化 有 关 的 贴 现 率 , 所 以 选 择 性地 纳 入 上 述 的 现 实 选 择 分 析 时 , 评 价 值 会 进 一 步 增加 。但 实 际 上 , 现 实 选 择 分 析 的 评 价 额 未 必 最 高 ,为 什 么 呢 ? 这 是 因 为 即 便 用 现 实 选 择 分 析 的 最 大 评价 额 进 行 决 策 , 现 实 中 也 有 可 能 不 是 这 种 情 况 。“ 项 目 的 评 价 额 是 负 的 ” 这 种 决 策 在 理 论 上 是 不 会产 生 的 , 但 在 实 际 中 项 目 的 评 价 额 为 负 值 时 的 决 策是 存 在 的 。 这 种 情 况 的 产 生 是 因 为 在 临 近 决 策 时 ,不 确 定 性 不 能 完 全 排 除 (在 金 融 资 本 市 场 中 , 不 确定 性 仅 被 限 定 在 股 价 上 , 在 不 确 定 性 被 排 除 时 的 选择 , 即 金 融 选 择 中 不 发 生 这 种 问 题 ) 。二 、 什 么 是 选 择 价 格 理 论在 说 明 选 择 价 格 理 论 之 前 , 着 重 说 明 82     国 外 油 田 工 程 第 20 卷 第 6 期 (200416)    价 法 和 选 择 评 价 法 。 价 法 : ① 制 定 矿 区 的 生 产 计 划 并 进 行产 品 价 格 的 预 测 ; ② 计 算 收 入 并 进 行 产 品 价 格 的 预测 ; ③ 计 算 每 年 的 纯 现 金 流 动 并 使 用 贴 现 率 修 改 现值 后 , 合 计 这 些 现 值 以 求 取 该 方 法 的 弱 点是 难 以 预 测 将 来 的 价 格 和 生 产 情 况 。 此 外 , 当 初 大量 的 设 备 投 资 是 必 要 的 , 在 收 入 延 后 产 生 的 石 油 、天 然 气 开 发 生 产 项 目 的 情 况 下 , 贴 现 率 的 设 定 在 项目 的 价 值 评 价 上 具 有 极 其 重 要 的 意 义 。选 择 评 价 法 : ① 调 查 资 产 (例 如 股 票 等 ) 的 市场 现 值 ; ② 研 究 资 产 价 值 过 去 的 易 变 性 并 由 此 预 测将 来 的 不 确 定 性 ; ③ 根 据 现 在 的 资 产 价 值 和 预 测 的不 确 定 性 , 得 出 将 来 的 资 产 价 值 随 时 间 而 随 机 变 化的 结 论 。 以 上 述 基 本 概 念 为 思 路 , 研 究 有 关 选 择 价格 理 论 。 例 如 : 以 $ 10 购 买 股 票 , 此 时 可 看 作 是一 起 购 入 了 支 付 $ 1 而 以 $ 12 能 够 卖 掉 该 股 票 的 选择 权 。 当 该 股 票 增 值 到 $ 12 时 拥 有 者 不 行 使 选 择 ,而 会 持 续 拥 有 股 票 ; 相 反 , 当 股 票 下 落 到 $ 9 时 ,行 使 选 择 而 会 以 $ 12 卖 掉 股 票 。 即 无 论 股 票 如 何变 化 , 都 能 维 持 当 初 的 资 产 价 值 。 在 这 个 意 义 上 ,可 称 做 风 险 自 由 投 资 。 作 为 首 要 的 前 提 , 选 择 价 格理 论 是 以 这 个 自 由 风 险 投 资 为 基 础 的 。 此 外 , 在 选择 价 格 理 论 中 , 以 “ 一 物 一 价 ” 法 则 为 前 提 。 其 含义 是 : “ 如 果 两 种 资 产 在 同 一 环 境 中 产 生 相 同 的 返还 , 那 么 它 们 的 价 值 也 相 同 , 且 风 险 也 相 同 ” 。 自由 风 险 投 资 被 设 定 为 与 美 国 的 国 债 等 自 由 风 险 债 券具 有 相 同 的 返 还 。 因 此 , 根 据 上 述 法 则 , 前 者 的 价值 是 和 后 者 相 同 的 , 前 者 的 贴 现 率 也 称 做 自 由 风 险比 率 。 第 二 个 前 提 , 价 格 每 时 每 刻 上 升 或 下 降 , 其动 态 是 能 够 用 巴 希 雷 发 现 的 随 机 通 道 模 式 化 的 。 股票 在 某 个 时 期 的 变 化 以 百 分 数 的 形 式 表 示 在 对 数 标准 分 布 图 上 。 实 际 上 , 现 实 的 股 价 显 示 出 与 此 相 似的 动 向 。 在 石 油 、 天 然 气 资 源 开 发 项 目 中 , 原 油 价格 、 天 然 气 价 格 都 设 定 为 与 股 价 相 同 (但 是 关 于 该项 目 , 这 是 否 是 现 实 的 假 定 还 稍 有 疑 问 , 假 如 在 这个 假 设 上 出 现 错 误 , 就 会 使 整 个 价 值 评 价 不 准 确 ) 。所 以 , 选 择 的 资 产 价 值 计 算 中 的 必 要 参 数 为 :S : 市 场 的 资 产 现 值 ( =收 入 作 业 成 本 税 金 )X : 选 项 的 行 使 价 格 ( = 设 备 投 资 额 )б : 由 资 产 产 生 的 返 还 的 比 率 的 易 变 性 的 推 测值 ( = 具 有 不 确 定 性 的 返 还 的 大 小 )t : 到 选 项 期 满 的 时 间 返 还 的 自 由 风 险 比 率 ( = 利 息 率 )δ : 由 于 延 缓 决 策 而 产 生 的 费 用 。根 据 这 些 参 数 来 研 究 如 何 导 出 选 择 价 值 。 由 于存 在 将 来 的 不 确 定 性 , 所 以 将 来 特 定 时 期 的 选 择 价值 用 概 率 分 布 表 示 。 为 概 率 分 布 中 的 一 点 。在 现 实 选 择 中 , 因 以 价 值 最 大 化 为 前 提 , 所 以 当 收入 因 设 备 投 资 额 下 降 而 使 评 价 额 为 负 值 时 , 该 选 择分 支 常 常 被 排 除 , 所 以 产 生 的 评 价 额 经 常 是 正 值 ,选 择 值 的 概 率 分 布 平 均 值 也 相 应 变 高 。 下 面 研 究 当上 述 参 数 值 变 化 时 选 择 值 的 变 化 。若 项 目 的 收 入 S 增 加 , 因 设 备 投 资 额 增 加 ,其 选 择 值 也 增 加 。 该 变 化 在 以 纵 轴 为 t 的 图 中 , 选择 值 的 分 布 总 体 上 向 上 方 移 动 。 相 反 , 在 S 值 一定 , 设 备 投 资 额 X 减 少 时 , 也 有 相 同 的 结 果 。如 果 延 长 选 择 期 的 时 间 t , 那 么 返 还 的 不 确 定性 也 随 时 间 而 增 大 , 选 择 值 与 当 初 相 比 也 分 散 在 更广 的 范 围 内 。 在 纵 横 轴 相 同 的 图 中 , 与 当 初 相 比 在纵 向 上 以 扁 平 的 图 形 分 布 。 但 是 , 若 如 上 所 述 , 因能 够 排 除 负 的 评 价 额 , 所 以 在 分 布 中 选 择 的 对 象 都是 具 有 正 的 评 价 额 的 选 择 , 因 此 选 择 值 的 平 均 值 也增 加 。 即 时 间 越 充 足 , 项 目 的 评 价 额 就 越 高 , 这 和直 观 的 感 觉 是 一 样 的 。 例 如 , 若 比 较 勘 探 时 间 为 1年 和 10 年 的 情 况 , 后 者 因 为 时 间 长 能 够 看 到 石 油 、天 然 气 价 格 好 转 的 情 况 且 有 可 能 发 现 降 低 成 本 的 方法 , 在 这 个 意 义 上 , 可 以 认 为 后 者 比 前 者 有 更 高 的价 值 。在 返 还 的 不 确 定 性 б 增 加 时 , 选 择 值 也 增 加 。关 于 这 方 面 , 和 延 长 到 上 述 选 择 期 满 的 时 间 情 况 是基 本 相 同 的 (但 б 增 加 时 , 若 把 t 的 选 择 值 当 作 问题 , 在 延 长 t 的 时 候 , 如 t + 1、 t + 2 等 , 与 t 相比 应 该 注 意 把 后 期 的 选 择 值 当 作 问 题 时 的 区 别 ) 。在 返 还 的 自 由 风 险 比 率 加 时 , 由 于 X 的现 值 减 少 , 选 择 值 增 加 。 这 意 味 着 如 果 利 息 率 上升 , 那 么 因 延 缓 投 资 决 策 而 增 加 评 价 额 , 投 资 将 减少 。 由 于 推 迟 决 策 而 产 生 的 成 本 δ 的 增 加 , 会 带来 选 择 价 值 的 减 少 。 δ 在 金 融 选 择 方 面 的 影 响 不大 , 例 如 在 股 份 投 资 的 情 况 下 , 因 分 红 而 损 失 的 成本 不 过 是 股 价 的 百 分 之 几 , 因 此 在 现 实 选 择 中 往 往被 忽 视 。 但 是 在 石 油 、 天 然 气 产 业 中 , 正 如 钻 井 平台 成 本 中 所 看 到 的 , 其 成 本 很 大 , 在 项 目 的 经 济 评价 中 占 据 相 当 的 比 重 。三 、 影 响 因 素影 响 评 价 额 的 因 素 中 , 对 价 法 来 说 ,92    王 立 群 : 石 油 开 发 项 目 的 经 济 评 价 和 风 险    仅 有 ① 收 入 的 现 值 和 ② 成 本 的 现 值 这 两 个 因 素 。 在现 实 选 择 评 价 法 中 , 除 ① 收 入 的 现 值 、 ② 成 本 的 现值 以 外 , 还 有 ③ 不 确 定 性 (评 价 额 增 加 的 可 能 性 ) 、④ 由 延 缓 决 策 带 来 的 成 本 、 ⑤ 自 由 风 险 比 率 、 ⑥ 选择 期 满 的 时 间 等 。 因 此 , 积 极 地 使 用 包 含 这 些 因 素的 管 理 方 法 , 能 够 提 高 。 在 这 里 采 用 现 实选 择 评 价 法 具 有 战 略 意 义 。包 含 上 述 6 个 因 素 的 管 理 方 法 的 具 体 例 子 如下 : ① 收 入 的 现 值 方 面 , 提 高 产 品 价 格 的 市 场 销 售战 略 的 开 拓 、 与 供 应 商 关 系 的 强 化 、 提 前 矿 区 开 发的 时 间 表 及 应 用 技 术 的 改 良 等 ; ② 成 本 的 现 值 方面 , 规 模 经 济 的 追 求 、 通 过 学 习 以 降 低 成 本 等 ; ③各 种 机 会 的 创 造 和 扩 大 、 对 新 技 术 的 投 资 和 新 方 法的 导 入 等 ; ④ 生 产 的 资 源 选 择 、 更 深 入 知 识 的 获 得等 ; ⑤ 利 息 率 变 化 的 影 响 检 测 等 ; ⑥ 权 益 期 间 的 延长 和 阻 止 竞 争 对 手 参 加 等 。四 、 石 油 天 然 气开 发 产 业 中 的 应 用以 下 研 究 如 何 把 上 述 现 实 选 择 的 概 念 应 用 到 石油 、 天 然 气 开 发 事 业 的 评 价 中 。1 , 问 题 大 纲 的 设 定在 求 时 , 首 先 应 该 进 行 如 下 操 作 。◇ 明 确 基 本 投 资 决 策 的 对 象 (应 该 开 发 的 矿区 ) 。◇ 把 握 对 前 述 的 决 策 有 影 响 的 因 素 (储 量 、 产量 、 设 备 投 资 额 、 生 产 成 本 、 税 金 等 ) 。◇ 确 定 管 理 方 法 (对 应 的 可 能 时 间 、 为 生 产 投入 的 资 源 的 选 择 分 支 、 使 评 价 额 上 升 的 机 会 等 ) 。◇ 弄 清 主 要 的 不 确 定 性 。◇ 确 定 在 事 业 进 行 中 产 生 的 决 策 点 (选 择 分 支的 设 置 ) 。◇ 确 认 排 除 不 确 定 性 的 机 会 (积 极 的 或 消 极 的学 习 等 ) 。在 制 定 问 题 大 纲 时 , 应 该 注 意 的 方 面 有 两 点 。其 一 是 关 于 纳 入 模 型 的 因 素 , 即 不 要 进 一 步 地 拓 展到 细 微 之 处 , 也 不 要 使 用 过 于 少 的 因 素 。 前 者 的 模型 过 于 复 杂 , 在 感 觉 上 不 起 作 用 , 常 常 是 因 得 出 的结 果 过 细 而 使 战 略 决 策 变 得 困 难 , 而 后 者 , 就 模 型本 身 而 言 , 难 以 完 整 地 捕 捉 商 业 上 的 问 题 。 在 这 个意 义 上 , 在 模 型 中 选 择 什 么 因 素 、 排 除 什 么 因 素 或者 以 恒 定 的 值 进 行 处 理 是 重 要 的 问 题 。其 二 是 把 不 确 定 性 确 切 地 模 式 化 。 不 确 定 性 是在 使 用 概 率 分 布 的 模 型 中 把 所 有 的 不 确 定 性 不 变 地纳 入 , 这 毕 竟 是 不 可 能 的 。 另 外 , 有 时 不 能 把 若 干完 全 不 同 的 不 确 定 性 编 入 一 个 模 型 。 这 部 分 在 现 实选 择 中 是 最 难 的 工 作 。 尽 管 如 此 , 在 石 油 、 天 然 气开 发 产 业 中 , 对 不 确 定 性 也 应 该 做 最 贴 切 的 控 制 。该 项 工 作 要 求 精 通 金 融 界 的 选 择 理 论 且 要 熟 知 石油 、 天 然 气 开 发 产 业 的 现 状 。2 , 不 同 的 式在 上 述 工 作 完 成 后 。 此 时 , 概 率 论 的 过 程 是 用数 学 方 法 表 示 从 收 入 中 扣 除 成 本 的 结 算 函 数 和 决 策点 等 (在 概 率 论 过 程 中 , 有 两 种 对 立 的 意 见 : 一 是主 张 应 该 仅 使 用 股 票 及 石 油 、 天 然 气 等 市 场 价 格 的易 变 性 ; 二 是 主 张 在 石 油 、 天 然 气 矿 区 开 发 时 , 应该 包 含 不 属 于 市 场 价 格 的 资 产 价 格 ) 。而 且 要 选 择 计 算 现 实 值 的 方 法 。 这 类 方 法 是 多种 多 样 的 , 在 此 研 究 一 下 其 中 有 代 表 性 的 分 析 方 法和 二 项 展 开 式 方 法 。(1) 分 析 方 法最 初 开 发 面 向 金 融 市 场 , 是 以 偏 微 分 方 程 为 基础 的 选 择 价 格 方 法 。 其 典 型 例 子 是 式 , 该 方 程 式 根 据 选 择 问 题 的 性 质 有 各 种 变 化(例 如 , 固 定 和 不 固 定 到 选 择 期 满 的 时 间 及 购 买 选择 和 销 售 选 择 等 ) 。 而 且 , 因 代 入 数 值 能 够 立 即 计算 , 所 以 它 使 用 方 便 且 能 很 快 得 到 结 果 。 但 在 另 一方 面 , 在 使 用 分 析 方 法 之 前 有 很 多 的 限 制 , 只 能 处理 1 到 2 个 不 确 定 性 。 在 此 意 义 上 , 它 仅 实 用 于 非常 简 单 的 问 题 。 例 如 , 在 程 式 中 ,假 设 资 产 的 价 值 随 着 对 数 正 态 分 布 的 易 变 性 而 呈 几何 级 数 增 加 。 实 际 上 , 股 价 并 不 一 定 以 这 种 动 态 出现 , 而 石 油 的 价 格 是 绝 对 不 以 这 种 分 布 形 式 变 化的 , 所 以 程 式 很 难 应 用 到 石 油 、 天然 气 开 发 上 。在 分 析 方 法 中 , 存 在 决 策 树 中 看 到 的 全 部 决 策点 (选 择 分 支 ) 和 其 决 策 结 果 不 显 现 的 问 题 , 在 石油 、 天 然 气 开 发 产 业 中 应 逐 一 研 究 这 种 决 策 点 。 程 式 可 具 体 表 示 如 下 :C = δ - N ( [ S / X) + ( r - δ + ( "- )σ 2) t ]/σ 2 σ 2C : 选 择 值S : 市 场 的 资 产 现 值03     国 外 油 田 工 程 第 20 卷 第 6 期 (200416)    X : 选 择 的 形 式 价 格r : 自 由 风 险 比 率t : 到 选 择 期 满 的 时 间δ : 延 缓 决 策 而 产 生 的 费 用σ : 易 变 性 , 相 当 于 资 产 返 还 比 率 的 标 准 偏 差N ( d) : 标 准 正 态 分 布 的 累 计 密 度 函 数在 上 述 公 式 中 , δ 部 分 是 选 择 期 满 时S > X 时 S 的 期 望 值 。 N ( 部 分 是 选 择 期 满 时S > X 时 的 概 率 , 而 意 味 着 选 择 行 使 成 本的 现 值 。(2) 二 项 展 开 式 方 法二 项 展 开 式 方 法 就 是 制 作 类 似 于 决 策 树 的 分 支连 锁 树 形 图 , 是 导 出 具 有 不 确 定 性 资 产 的 评 价 额 的方 法 。 这 种 选 择 值 评 价 法 是 简 单 的 , 但 计 算 非 常 复杂 , 能 使 用 个 人 计 算 机 中 的 数 据 库 计 算 软 件 进 行 计算 , 这 需 要 相 当 长 的 时 间 。 二 项 展 开 式 方 法 与 分 析方 法 相 比 较 , 具 有 前 提 制 约 条 件 少 的 特 点 。 例 如 ,能 够 把 混 合 选 择 模 式 化 , 也 能 够 把 若 干 不 同 的 不 确定 性 纳 入 模 式 。 另 外 , 改 变 选 择 的 行 使 价 格 和 由 延缓 决 策 带 来 的 成 本 等 也 能 够 构 筑 反 映 复 杂 的 现 实 世界 的 模 型 。 更 进 一 步 地 , 因 二 项 展 开 式 方 法 类 似 于决 策 树 , 所 以 和 分 析 方 法 不 同 , 能 够 显 示 所 有 的 决策 点 和 与 其 相 伴 的 决 策 结 果 , 可 以 说 它 是 直 观 易 懂且 非 常 现 实 的 选 择 值 评 价 法 。二 项 展 开 式 方 法 中 , 包 含 ① 风 险 自 然 概 率 法 和② 组 合 投 资 复 制 法 两 种 方 法 , 前 者 根 据 风 险 调 整 流动 现 金 , 之 后 使 用 风 险 自 由 比 率 进 行 贴 现 , 后 者 使用 实 际 的 流 动 现 金 , 应 用 与 风 险 相 关 的 贴 现 率 进 行贴 现 。 两 者 的 计 算 过 程 不 同 , 但 所 得 的 结 果 是 相 同的 。 二 项 展 开 式 方 法 还 可 以 根 据 不 确 定 性 的 处 理 方法 分 为 两 种 。 一 是 统 合 大 量 的 不 确 定 性 的 方 法 , 二是 不 做 上 述 统 合 而 分 别 处 理 大 量 的 不 确 定 性 的 方法 。二 项 展 开 模 式 由 两 步 构 成 : 第 一 步 是 建 立 以 项目 的 评 价 额 为 基 础 的 树 形 图 ; 第 二 步 是 计 算 各 个 分支 节 点 (决 策 点 ) 的 选 择 值 。 在 第 一 步 中 , 从 分 支的 出 发 点 开 始 , 经 过 连 接 它 的 节 点 , 按 时 间 流 顺 序计 算 , 以 建 立 分 支 连 锁 。 即 根 据 起 始 点 的 评 价 额 和基 于 易 变 性 的 概 率 论 动 态 , 建 立 将 来 可 能 产 生 的 结果 树 形 图 。 如 图 1 , 从 出 发 点 ( t = 0) 的 S (市 场 的现 值 ) 开 始 , 下 一 个 时 期 ( t = 1) 因 上 升 率 u 和 下降 率 d 而 可 能 产 生 S u 和 S d 。 在 t = 2 时 期 , S u 因上 升 率 u 和 下 降 率 d 而 分 别 产 生 S S 与 此相 同 , 由 S d 可 以 产 生 S S 把 这 个 过 程 重 复到 最 终 时 期 ( t = 3) , 就 完 成 了 评 价 额 S 的 树 形图 。 这 就 完 成 了 从 评 价 额 S 的 最 高 值 到 最 低 值 的概 率 分 布 图 。在 第 二 步 中 , 从 最 高 时 期 的 最 终 选 择 值 计 算 开始 , 追 溯 时 间 流 而 连 续 计 算 并 求 取 选 择 值 。例 如 , 在 图 2 中 , 因 最 终 期 评 价 额 是 S - X ,0) , 评 价 额 是 S X ,0) , 所 以 , 第 二 期 ( t = 2) 的 价 额 用 下 式 表示 。 X , ( (1 + r) ]P : 风 险 中 值 概 率 = (1 + r - d) / ( u - d)q : 1 - 选 择 的 行 使 价 格 (设 备 投 资 额 )即 , 评 价 额 是 在 第 二 时 期 根 据 投 资 得 到的 评 价 额 和 在 该 时 期 不 行 使 投 资 选 择 得 到 的 评 价 额( 价 额 的 期 望 值 ) 的 最 大 值 。 在 上 述方 法 中 计 算 选 择 值 时 的 贴 现 率 是 自 由 风 险 比 率 。图 1   由 树 形 图 构 成 的 概 率 分 布图 2   选 择 值 的 计 算(3) 模 式 中 不 确 定 性 的 处 理项 目 中 包 含 的 所 有 不 确 定 性 以 能 够 类 别 化 概 率13    王 立 群 : 石 油 开 发 项 目 的 经 济 评 价 和 风 险    论 中 的 扩 散 过 程 的 单 一 尺 度 的 易 变 性 概 念 为 基 础 ,构 成 选 择 值 评 价 分 析 。 在 股 价 及 商 品 交 易 中 的 商 品价 格 等 参 数 中 , 这 个 概 念 是 合 适 的 。 但 是 其 他 变量 , 例 如 在 原 油 价 格 、 储 量 、 设 备 投 资 费 等 的 推 测上 则 不 一 定 合 适 。 实 际 上 , 关 于 这 些 不 确 定 性 的 处理 , 在 能 源 专 家 之 间 没 有 形 成 一 致 的 意 见 。 在 概 率论 的 扩 散 作 用 中 , 随 着 时 间 的 推 移 , 不 确 定 性 扩大 。 对 存 在 于 不 确 定 性 中 的 内 容 被 明 显 地 模 式 化了 。 例 如 , 股 价 的 动 态 一 方 面 遵 从 于 对 数 正 态 分布 , 另 一 方 面 随 时 间 的 变 化 而 呈 几 何 级 数 增 加 。 概率 论 过 程 在 择 价 格 模 式 中 也 使 用 。因 此 , 在 该 模 式 中 因 延 缓 决 策 而 产 生 很 大 的 价 值 。但 是 , 从 经 验 得 知 , 原 油 价 格 等 商 品 交 易 价 格 的 动态 并 非 如 此 , 只 要 研 究 过 去 数 十 年 的 数 据 动 态 , 这些 以 平 均 值 为 中 心 描 述 正 态 分 布 的 模 式 虽 然 存 在 易变 性 , 但 是 对 长 期 的 平 均 值 来 说 , 价 格 变 化 模 式 更为 合 适 , 这 是 因 为 原 油 市 场 不 像 股 票 市 场 是 高 效 市场 的 缘 故 。 该 模 式 由 于 随 着 时 间 的 变 化 增 加 不 确 定性 , 所 以 选 择 值 与 上 述 模 式 相 比 是 相 当 小 的 。在 处 理 含 有 几 个 不 确 定 性 的 时 候 , 可 采 用 统 合法 和 分 离 处 理 法 。 前 者 是 采 用 蒙 特 卡 罗 模 拟(把 所 有 的 不 确 定 性 统 合 为一 个 变 量 。 并 且 , 在 与 市 场 相 关 的 不 确 定 性 和 技 术风 险 相 关 的 不 确 定 性 为 对 象 的 几 个 不 确 定 性 的 性 质相 互 类 似 时 , 该 方 法 特 别 有 效 , 后 者 虽 然 树 形 图 复杂 , 计 算 的 工 作 量 增 加 , 但 是 它 能 够 反 映 与 决 策 相关 的 经 营 者 的 洞 察 力 。 对 石 油 、 天 然 气 资 源 开 发 项目 等 学 习 选 择 是 特 别 有 效 的 方 法 。(4) 组 合 投 资 复 制 的 建 构如 上 所 述 , 选 择 价 格 理 论 由 于 形 成 类 似 于 选 择结 算 的 条 件 , 所 以 在 具 有 市 场 价 格 的 股 票 及 其 他 债券 的 构 成 方 面 , 是 以 构 成 组 合 投 资 复 制 的 概 念 为 基础 的 。 在 金 融 资 本 市 场 内 , 这 实 际 上 是 可 能 的 , 这是 将 现 实 选 择 应 用 到 石 油 、 天 然 气 开 发 产 业 。 在 这种 情 况 下 近 似 地 求 得 是 可 能 的 。 首 先 , 要准 备 基 本 情 况 , 这 是 假 设 和 市 场 的 现 值 相同 的 方 法 , 该 方 法 被 称 为 麦 肯 齐 法 。 以 下 对 此 进 行说 明 。假 设 项 目 的 期 望 现 值 的 基 本 情 况 与 市 场 的 现 值相 同 , 即 S = 期 望 的 这 里 认 为 ( m S - B )相 当 于 有 灵 活 性 的 项 目 现 值 C 。 式 中 m 为 系 数 。C = m S , 与 上 述 的 相 同 的 。 采 用 这 种 简单 化 的 前 提 , 即 使 没 有 过 去 的 实 例 、 没 有 市 场 价 格的 项 目 也 能 够 应 用 选 择 价 格 理 论 。 但 是 , 该 方 法 还没 有 得 到 业 界 的 一 致 意 见 , 而 关 于 适 应 性 , 应 该 注意 评 价 方 法 还 没 有 完 善 。(5) 石 油 、 天 然 气 开 发 产 业 现 实 选 择 分 析 的 工作 程 序石 油 、 天 然 气 开 发 产 业 在 很 多 方 面 都 能 够 应 用现 实 选 择 分 析 。 例 如 , 在 如 下 四 个 阶 段 都 会 发 生 若干 个 选 择 。◇ 在 收 集 矿 区 数 据 阶 段 : 勘 探 权 获 取 选 择 、 静观 、 放 弃 等 选 择 。◇ 在 获 得 地 震 勘 探 资 料 阶 段 : 矿 区 钻 探 、 静观 、 放 弃 等 选 择 。◇ 在 矿 区 钻 探 开 始 阶 段 : 石 油 、 天 然 气 发 现 的评 价 选 择 、 矿 区 的 开 发 、 静 观 、 放 弃 等 选 择 。◇ 在 石 油 、 天 然 气 发 现 的 评 价 阶 段 : 矿 区 开 发价 值 的 最 大 化 、 静 观 、 放 弃 等 选 择 。问 题 是 选 择 价 格 评 价 法 能 否 给 予 正 确 的 答 案 ,在 这 方 面 未 必 已 经 明 确 。 但 是 使 用 这 种 价 值 评 价法 , 因 在 处 理 过 程 中 要 研 究 所 有 的 选 项 , 所 以 分 析是 在 更 深 和 更 广 的 视 野 中 进 行 的 。 在 经 营 者 决 定 是否 投 资 方 面 能 够 得 到 很 多 的 启 示 。在 石 油 、 天 然 气 开 发 产 业 的 任 何 项 目 中 , 计 算 具 体 要 遵 循 以 下 程 序 : ① 模 式 化 基本 情 况 ; ② 确 认 不 确 定 性 ; ③ 确 认 管 理 方 法 的 灵 活性 ; ④ 选 择 值 的 计 算 和 决 策 。由 于 石 油 、 天 然 气 资 源 开 发 项 目 具 有 以 下 特征 , 所 以 是 典 型 的 择 , 其 理由 是 :◇ 存 在 很 多 连 锁 决 策 点 。◇ 投 资 不 限 于 一 次 , 可 以 多 次 进 行 。◇ 存 在 若 干 技 术 上 的 不 确 定 性 。◇ 根 据 矿 区 的 评 价 要 定 期 研 讨 不 确 定 性 的 对策 。◇ 项 目 资 产 是 没 有 实 例 的 类 型 , 所 以 从 通 常 的市 场 价 格 动 态 中 搞 不 清 投 资 机 会 。在 这 种 情 况 下 , 由 于 所 有 的 选 择 是 事 前 显 示的 , 所 以 对 于 求 说 , 使 用 二 项 展 开 式 是 适当 的 , 在 该 方 法 中 , 有 必 要 使 用 基 本 情 况23     国 外 油 田 工 程 第 20 卷 第 6 期 (200416)    来 代 替 市 场 价 格 。1) 模 式 化 基 本 情 况在 模 式 化 基 本 情 况 时 , 应 该 从 准 备 普通 的 基 本 状 况 始 , 这 种 普 通 的 基 本 状 况 的 目 是 没 有 t = 0 时 的 S 值 和 管 理 方 法 的 灵活 性 的 。2) 研 究 不 确 定 性在 石 油 、 天 然 气 的 主 体 开 发 项 目 中 , 对 评 价 额有 影 响 的 主 要 的 不 确 定 性 有 储 量 、 产 量 、 设 备 投 资费 、 石 油 与 天 然 气 价 格 、 作
展开阅读全文
  石油文库所有资源均是用户自行上传分享,仅供网友学习交流,未经上传用户书面授权,请勿作他用。
0条评论

还可以输入200字符

暂无评论,赶快抢占沙发吧。

关于本文
本文标题:石油开发项目的经济评价和风险(二)
链接地址:http://www.oilwenku.com/p-17882.html
关于我们 - 网站声明 - 网站地图 - 资源地图 - 友情链接 - 网站客服客服 - 联系我们
copyright@ 2016-2020 石油文库网站版权所有
经营许可证编号:川B2-20120048,ICP备案号:蜀ICP备11026253号-10号
收起
展开